>> 光大證券-康力電梯-002367-業(yè)績符合預(yù)期 公司進入快車道-140422
| 上傳日期： |
2014/5/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
熊偉 |
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◆事件：
公司公布2014 年一季報，1-3 月實現(xiàn)收入5.18 億，同比增長21.49%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為5895.03 萬元，同比增長37.53%。同時公司預(yù)計2014 年半年報凈利潤同比增長20%-40%。
◆點評：
1) 新開工好于預(yù)期 上調(diào)14 年電梯行業(yè)增速
13 年商品房銷售面積增速17.3%，新開工增速達到13.46%，好于市場預(yù)期。我們光大地產(chǎn)分析師認為7 月以來開工面積增速的大幅波動很難有完美的解釋，但更傾向于認為，新開工面積的單月大幅波動并不反映出開發(fā)商的態(tài)度在搖擺，實際開工意愿仍較強烈。從2012 年延續(xù)至今，新開工的增長低于銷售面積的增長，這顯示未來補庫存的需求使開工面積增速處于上升通道，所以我們將14 年電梯行業(yè)增速從13%-15%上調(diào)到15%-20%。
2) 大客戶訂單+維保量價齊升 公司完成質(zhì)變
去年以來，公司頻獲知名地產(chǎn)開發(fā)商大單，去年9 月公司接到榮盛3729萬訂單，成功進入榮盛供應(yīng)鏈體系，10 月接到萬達地產(chǎn)1.36 億合作協(xié)議，成功進入萬達供應(yīng)鏈體系，12 月接到海亮地產(chǎn)6566 萬訂單，成功進入海亮供應(yīng)鏈體系。這些都有力的佐證了我們在12 年3 月深度報告《康莊大道 力爭第一》中指出的“公司將成功由二線品牌向一線升級”和13 年7 月《大訂單來襲 這只是開始》的觀點。而隨著營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的擴大以及自保率的提高，公司安裝維保業(yè)務(wù)無論是在收入增速還是在單價毛利率上都有較明顯的提升。同時其一季度在手訂單28.89 億,同比增長30%，顯示了其良好的成長性。
3）2014 年業(yè)績有保障
2012 年公司中標(biāo)蘇州2 號線地鐵全線300 臺重載扶梯約2.5 億，由于蘇州2 號線地鐵2013 年只結(jié)算了約6000 萬，所以300 臺重載扶梯其中將有大部分2014 年收入確認，同時這部分扶梯配臵較1 號線更高，價格較1號線高出約15%，單重載扶梯業(yè)務(wù)將增加約2 億收入，加上去年下半年公司新接的大客戶訂單還未交付，因此公司2014 年業(yè)績有保障。
◆維持“買入”評級，目標(biāo)價10 元：
我們維持公司2014-2016 年每股收益分別為0.5/0.65/0.85 元，對應(yīng)現(xiàn)在股價市盈率為14x、11x、8x。我們給予公司2014 年20 倍估值，對應(yīng)合理股價為10 元，相對于當(dāng)前股價還有40%的提升空間，給予公司“買入”評級。
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