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今年1-9月我國(guó)房地產(chǎn)累計(jì)投資同比增長(zhǎng)12.5%，增速繼續(xù)下降，1-8月我國(guó)電梯累計(jì)出口4.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.4%，兩者都低于我們預(yù)測(cè)模型中假設(shè)今年房地產(chǎn)投資增速為15%、出口增速15%的設(shè)定，我們修正今年房地產(chǎn)投資增速預(yù)期為12%、出口為8%，預(yù)測(cè)今年行業(yè)增速?gòu)?5%下降至11%。不過(guò)隨著各地限購(gòu)政策的放開(kāi)，銷(xiāo)售開(kāi)始回暖，而房地產(chǎn)新開(kāi)工面積1-9月份同比下降9.3%，降幅不斷縮窄，同時(shí)前9月保障房已開(kāi)工720萬(wàn)套，基本建成470萬(wàn)套，分別達(dá)到年度目標(biāo)任務(wù)的103%和98%，預(yù)期明年保障房竣工將會(huì)高于今年，加上電梯使用率的提升、更新改造（但舊樓加裝仍難啟動(dòng)）和基建方面的需求，我們預(yù)計(jì)明年行業(yè)增速接近今年在10%左右。
    康力訂單充裕，全年新增訂單增速有望超過(guò)30%。根據(jù)我們對(duì)公司在手訂單的持續(xù)跟蹤，測(cè)算今年1-9月公司新接訂單約26億，同比增長(zhǎng)約30%，9月底在手訂單34.6億元，同比增長(zhǎng)32%，10月份公司新接訂單保持正常速度，考慮到公司8月份中標(biāo)的蘇州4號(hào)線(xiàn)2.5億元/352臺(tái)KLXF大高度重載公交型自動(dòng)扶梯在4季度簽訂合同后計(jì)入四季度訂單，我們判斷公司全年新增訂單有望超過(guò)30%，保證了后續(xù)增長(zhǎng)。
    大客戶(hù)戰(zhàn)略為公司提供持續(xù)增長(zhǎng)的訂單來(lái)源。公司一直執(zhí)行大地產(chǎn)商客戶(hù)戰(zhàn)略，其中包括榮盛發(fā)展、世紀(jì)金源、海亮地產(chǎn)、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)和萬(wàn)達(dá)等20多家地產(chǎn)商戰(zhàn)略客戶(hù)，目前來(lái)自地產(chǎn)商戰(zhàn)略客戶(hù)的訂單約占新增訂單20%左右，公司中期目標(biāo)戰(zhàn)略客戶(hù)將達(dá)到40-50家，隨著進(jìn)一步的客戶(hù)拓展和在原有體系中占比比例的提升，未來(lái)公司來(lái)自地產(chǎn)商戰(zhàn)略客戶(hù)的訂單比例將有望繼續(xù)提升，為公司增長(zhǎng)提供持續(xù)來(lái)源。
    全國(guó)性基地布局和產(chǎn)業(yè)鏈配套提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司在“蘇州+成都+昆山”的全國(guó)性基地布局已經(jīng)完成，可以通過(guò)合理生產(chǎn)安排降低生產(chǎn)成本，同時(shí)近年也一直不斷增加零部件自制范圍，目前扶梯自制率為80%，直梯約50%-60%，公司毛利率也從2011年的23.4%提升至目前的34.5%。雖然目前電梯價(jià)格因?yàn)樵牧蟽r(jià)格下降和競(jìng)爭(zhēng)原因正常下降，但我們認(rèn)為公司規(guī)?；a(chǎn)的優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)延續(xù)，加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司高毛利率仍能夠在明年維持。
    綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最終體現(xiàn)公司快速成長(zhǎng)的能力。上市以來(lái)，管理層不斷完善全國(guó)性基地、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)布局，完善零部件產(chǎn)業(yè)配套，并參照歐美企業(yè)與地產(chǎn)商形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，使得公司保持了快速成長(zhǎng)，公司自上市后4年收入復(fù)合增長(zhǎng)為28%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)為35%，如果考慮2006年以來(lái)則收入復(fù)合增長(zhǎng)28%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為49%。這些都反映出公司優(yōu)秀的成長(zhǎng)基因。
    維持“強(qiáng)力推薦-A”投資評(píng)級(jí)。根據(jù)接單情況和公司的成長(zhǎng)潛力，維持2014-2016年EPS至0.52、0.67和0.84元盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)三年收入復(fù)合增速為24%，凈利潤(rùn)增速為30%，鑒于良好的增長(zhǎng)潛力，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為22倍，潛在漲幅空間48%，維持強(qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼、稀土等原材料價(jià)格上升；行業(yè)降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。