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    分行業(yè)增長良好：上半年，公司OTC 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6213.0萬元，同比增長36.52%；處方藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.1 億元，同比增長3.13%；保健品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入916.1 萬元，同比增長40.31%。處方藥增長緩慢主要因2014 年公司轉(zhuǎn)讓啟東蓋天力股權(quán)及處置制藥一廠和西安制藥廠，按相同口徑計(jì)，我們測算處方藥實(shí)際增長率為35%-45%。
    發(fā)展戰(zhàn)略：公司以“全產(chǎn)業(yè)鏈打造廣譽(yù)遠(yuǎn)精品中藥戰(zhàn)略”為指導(dǎo)思想，圍繞“精品中藥+ 傳統(tǒng)中藥+養(yǎng)生酒”三駕馬車，通過對(duì)廣譽(yù)遠(yuǎn)品牌的挖掘和再塑，結(jié)合公司產(chǎn)品特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，深入分析市場變化，全力實(shí)現(xiàn)銷售提升。
    完成非公開發(fā)行： 2015 年6 月8 日，公司收到中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)廣譽(yù)遠(yuǎn)中藥股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可[2015]1120 號(hào)），核準(zhǔn)公司本次非公開發(fā)行股票事宜。
    截至目前，公司已完成本次發(fā)行工作。此次非公開發(fā)行股份總數(shù)為3400 萬股，發(fā)行價(jià)格為18.80 元/股，募集資金總額為6.39億元，募集資金將全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測廣譽(yù)遠(yuǎn)2015-2018 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.6 億、6.8 億、10.2 億和14.2 億元，歸屬母公司凈利潤分別為2103 萬、8517 萬、2.1 億和3.6 億元。折合2015-2018 年EPS 分別為0.08 元、0.31 元、0.74 元和1.30 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為316 倍、78 倍、32 倍和18 倍。廣譽(yù)遠(yuǎn)債務(wù)清償完畢，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型聚焦“精品中藥+ 傳統(tǒng)中藥+養(yǎng)生酒”三駕馬車，成效顯著。采用創(chuàng)新營銷模式實(shí)現(xiàn)“百家千店”快速鋪展，山西廣譽(yù)遠(yuǎn)國藥搬遷有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)大，非公開發(fā)行補(bǔ)充公司所需流動(dòng)資金，增強(qiáng)資本實(shí)力。雖上半年業(yè)績低于預(yù)期，考慮到公司處于“厚積”階段，“發(fā)力”可期，我們維持廣譽(yù)遠(yuǎn)“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：GMP 認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)、招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、“百家千店”拓展速度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。