>> 東吳證券-三星電氣(601567)員工購買價格倒掛凸顯投資價值-150905
| 上傳日期： |
2015/9/8 |
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作者： |
黃海方 |
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電能表年產(chǎn)能2500 萬只，居全球第一。公司過去五年收入復(fù)合增長率為14%，凈利潤復(fù)合增長率為17%。公司上半年實現(xiàn)收入16.15 億元，同比增長35.89%；實現(xiàn)凈利潤1.95 億元，同比增長77%；其中電氣設(shè)備方面產(chǎn)品收入12.8 億元，同比增長40.36%，毛利率31.41%；融資租賃收入1.08 億元，同比增長47.63%，毛利率67.67%。醫(yī)療業(yè)收入2.17 億元，毛利率26.11%.
重大訂單合同頻繁，主營業(yè)績增長有保障：8 月12 日公告，全資子公司奧克斯高科技中標(biāo)國家電網(wǎng)項目7464 萬元，產(chǎn)品包括箱式變電站、非晶合金變壓器、油浸式變壓器等。5 月8 日公告南方電網(wǎng)項目中，公司及全資子公司奧克斯高科技合計中標(biāo)3.6 億元；5 月1 日公告，公司預(yù)中標(biāo)國家電網(wǎng)電能表項目204.8 萬只，合計金額約5.19 億元。三個大訂單總額為9.54 億元，占2014 年電氣設(shè)備銷售的39%，將對公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極影響。
如火如荼的投資醫(yī)院：全資子公司奧克斯投資使用1.9 億元與寧波云開豐泰醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立醫(yī)療投資基金作為專門從事醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)并購整合的投資平臺。
子公司奧克斯投資參股的寧波奧克斯開云醫(yī)療投資合伙企業(yè)與杭州環(huán)龍醫(yī)院管理有限公司簽訂了《合作辦醫(yī)協(xié)議書》。協(xié)議約定由開云投資根據(jù)實際需求投資不少于5.6 億元人民幣在杭州新建浙江大學(xué)醫(yī)學(xué)院附屬第二醫(yī)院國際院區(qū)。
子公司寧波奧克斯醫(yī)院投資管理有限公司以現(xiàn)金 80,000 萬元收購公司控股股東奧克斯集團(tuán)有限公司及關(guān)聯(lián)方寧波三星集團(tuán)股份有限公司分別持有的寧波明州醫(yī)院有限公司98%和2%股權(quán)。
子公司奧克斯醫(yī)院投資與南昌大學(xué)撫州醫(yī)學(xué)簽訂了共建“南昌大學(xué)附屬撫州醫(yī)院”協(xié)議書。協(xié)議約定由奧克斯醫(yī)院投資獨家投資10 億元建設(shè)南昌大學(xué)附屬撫州醫(yī)院。
2015 年4 月公司向董事長鄭堅紅等8 名自然人增發(fā)7000 萬股，實際控制人現(xiàn)金增持，提升公司投資價值。增發(fā)執(zhí)行價格為8.86元/股（對應(yīng)送轉(zhuǎn)后為3.54 元/股），8 名自然人共認(rèn)購7000 萬股，總金額為6.2 億元。大股東及一致行動人增持公司股票的主要目的是改善財務(wù)狀況，增強債務(wù)融資能力。我們認(rèn)為實際控制人非常看好公司未來的發(fā)展前景，以實際行動支持上市公司。
2015 年6 月增發(fā)預(yù)案，投資42 億元進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)
公司本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過人民幣501,809 萬元，投資智能環(huán)保配電設(shè)備擴(kuò)能、明州醫(yī)院擴(kuò)建、南昌大學(xué)附屬撫州醫(yī)院、寧波300 家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。其中醫(yī)療服務(wù)方向的計劃總投資為42 億元，公司希望通過醫(yī)療大規(guī)模醫(yī)療投資項目形成集健康管理、遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)、遠(yuǎn)程診療、社區(qū)康復(fù)、可穿戴式設(shè)備為一體的區(qū)域健康醫(yī)療服務(wù)平臺。
盈利預(yù)測與投資評級
由于增發(fā)預(yù)案募集融資較大且存在變動的可能性，本次預(yù)測暫時不考慮增發(fā)預(yù)案實施的情況。假設(shè)2015-17 年，電氣設(shè)備受益于全國智能電網(wǎng)和一帶一路建設(shè)，收入增長分別為40%、25%、25%；融資租賃受益于優(yōu)秀的管理團(tuán)隊和醫(yī)療器械租賃市場需求擴(kuò)大，收入增速分別為45%、40%、30%；醫(yī)療業(yè)的收入增速分別為15%、20%、20%。我們預(yù)計公司2015-17 年收入分別為44.5、55.6、69.3 億元，實現(xiàn)每股收益分別為0.42、0.48、0.60 元，對應(yīng)PE 分別為20、18、14 倍。基于：一）公司未來三年業(yè)績高增長較為確定；二）9 月2 日收盤價格8.64 元，員工購買股份價格倒掛23%。；三）公司目前股價估值較低；我們給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
跨界業(yè)務(wù)拓展太快，或有管理難以兼顧導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。
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