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本輪國企改革，將會(huì)推動(dòng)國有企業(yè)集團(tuán)整體上市，華能集團(tuán)曾于2014 年6 月補(bǔ)充資產(chǎn)注入承諾，我們估算可供注入的裝機(jī)容量約為上市公司的0.88 倍，期待公司外延式擴(kuò)張。
    預(yù)計(jì)公司2015-2017 年歸屬母公司所有者凈利潤分別為169.02、175.52、184.02 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.17、1.22、1.28 元。綜合PE和PB 估值，給予公司目標(biāo)價(jià)11.76 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    電源結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，優(yōu)勢地區(qū)布局售電。公司當(dāng)前境內(nèi)外可控發(fā)電裝機(jī)已突破8000 萬千瓦，清潔能源占比達(dá)11.5%；火電機(jī)組持續(xù)優(yōu)化，60 萬千瓦以上大型機(jī)組占比近60%。公司發(fā)電資產(chǎn)分布超過20個(gè)?。ㄊ小^(qū)），甄選經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平領(lǐng)先、自身優(yōu)勢匯聚的江蘇、廣東等地區(qū)先行試水售電業(yè)務(wù)是明智之舉，歷史大用戶直供電業(yè)務(wù)發(fā)展及大士能源的零售市場經(jīng)驗(yàn)將助力公司進(jìn)軍售電市場。
    國企改革政策驅(qū)動(dòng)下，有望獲得大股東更多支持。上市以來，華能集團(tuán)對(duì)公司支持有加。本輪國企改革，將會(huì)推動(dòng)國有企業(yè)集團(tuán)整體上市，電力行業(yè)資產(chǎn)證券化尚有較大空間，華能集團(tuán)曾于2014 年6 月補(bǔ)充資產(chǎn)注入承諾，我們估算可供注入的裝機(jī)容量約為上市公司的0.88 倍，期待公司外延式擴(kuò)張。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)超預(yù)期回落，煤炭市場價(jià)格超預(yù)期上漲，上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)一步下調(diào)，資產(chǎn)注入遇阻等。