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    投資要點(diǎn)：
    中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入129.12 億元，同比下降13.76%，主要原因是廣東省外購西電電量同比增長(zhǎng)24.10%，達(dá)到707.47 億千瓦時(shí)，擠壓省內(nèi)發(fā)電機(jī)組市場(chǎng)份額；歸母凈利潤17.21 億元，同比增長(zhǎng)4.65%，主要原因是煤炭?jī)r(jià)格回落、成本控制改善和投資收益增加。
    新建項(xiàng)目推進(jìn)順利，未來成長(zhǎng)空間可觀。公司控股90%的廣東省韶關(guān)粵江發(fā)電有限責(zé)任公司經(jīng)營的韶關(guān)電廠“上大壓小”工程（2x600MW）首臺(tái)機(jī)組已經(jīng)于15 年7 月投產(chǎn)發(fā)電。大埔電廠“上大壓小”工程（2x600MW）、茂名博賀煤電碼頭項(xiàng)目、電白熱水風(fēng)電場(chǎng)工程（49.5MW）、石板嶺風(fēng)電場(chǎng)工程（49.5MW）和徐聞曲界風(fēng)電場(chǎng)工程（49.5MW）等項(xiàng)目建設(shè)按計(jì)劃推進(jìn)中。
    三項(xiàng)費(fèi)用均顯著下降。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別實(shí)現(xiàn)0.01 億元、3.74 億元和8.12 億元，同比下降分別為44.21%、5.60%和8.52%。
    維持評(píng)級(jí)與盈利預(yù)測(cè)不變：不考慮增發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年歸母凈利潤分別為32.68 億元、33.13 億元和33.79 億元，EPS 分別為0.62 元、0.63 元和0.64 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為11 倍、11 倍和10 倍。若考慮增發(fā)，公司15-17 年EPS 分別為0.57 元、0.58 元和0.59 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為12 倍、12 倍和11 倍。我們認(rèn)為公司是華南地區(qū)最大的發(fā)電企業(yè)之一，也是廣東省最大的電力上市公司，電源結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，未來受益電改、集團(tuán)資產(chǎn)注入和核電資產(chǎn)證券化，維持“買入”評(píng)級(jí)。