>> 群益證券-粵電力A(000539)盈利能力增強,資產(chǎn)注入可期-140826
| 上傳日期： |
2014/8/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許椰惜 |
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2Q 營業(yè)收入同比下降主要是由于發(fā)電量以及上網(wǎng)電價同比下降。
公司2014、2015 年分別實現(xiàn)凈利潤35.41 億元(YOY+14.71%)、40.31 億元(YOY+13.86%)， EPS0.81、0.92 元，當前股價對應(yīng)2014、2015 年動態(tài)PE 分別為6.1X、5.4X，動態(tài)估值偏低，且公司股息率較高，安全邊際高，維持“買入”建議，目標價5.50 元。
H1 凈利潤同比增長21.14%：報告期內(nèi)，受電價下調(diào)不利因素影響，公司營業(yè)收入未能與電量增長同步，實現(xiàn)收入149.71 億元(YOY+2.92%)，實現(xiàn)凈利潤16.44 億元(YOY+21.14%)，EPS0.38 元。凈利潤大幅增長的原因主要在于公司各項成本費用同比下降。
成本費用同比下降，毛利率同比上升：上半年煤炭價格持續(xù)回落，燃料成本同比下降了0.39%，毛利率為26.6%，同比上升了2.4 個百分點。各項費用得到較好的控制，銷售費用YOY-16.05%，管理費用YOY-1.2%，財務(wù)費用YOY-9.71%。下半年煤炭價格復(fù)蘇可能性較小，公司毛利率將繼續(xù)維持高位。
受益于新增機組投產(chǎn)，H1 發(fā)電量實現(xiàn)增長：公司上半年累計完成發(fā)電量354.8 億千瓦時，同比增長4.52%，完成上網(wǎng)電量334.22 億千瓦時，同比增長4.7%，完成全年上網(wǎng)電量計畫的50.55%?？紤]到省內(nèi)新建機組投產(chǎn)以及西電東送對省內(nèi)發(fā)電機組市場份額的擠壓，我們預(yù)計公司14、15年發(fā)電量增速為6%、9%。
資產(chǎn)注入預(yù)期強烈：公司目前可控裝機約1787 萬千瓦，權(quán)益裝機約1328萬千瓦，在建機組裝機容量約為764.95 萬千瓦，有望在2015-2016 年投產(chǎn)。公司在2011 年啟動74 億元的資產(chǎn)注入計畫后，目前粵電集團仍有剩余部分發(fā)電資產(chǎn)尚未注入上市公司，公司作為粵電集團境內(nèi)發(fā)電資產(chǎn)整合的唯一上市平臺，未來資產(chǎn)注入可期。
盈 利 預(yù) 測 ： 預(yù)計公司2014 、2015 年分別實現(xiàn)凈利潤35.41 億元(YOY+14.71%)、40.31 億元(YOY+13.86%)， EPS0.81、0.92 元，當前股價對應(yīng)2014、2015 年動態(tài)PE 分別為6.1X、5.4X，動態(tài)估值偏低，且公司股息率較高，安全邊際高，維持“買入”建議，目標價5.50 元。
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