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    上半年，公司受益于燃料成本的大幅下跌，毛利率達(dá)到24%，提升14 個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)歸屬凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)135%。短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格仍處于下跌通道，公司盈利能力仍有提升空間，我們維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.4 元。
     上半年公司實(shí)現(xiàn) EPS0.31 元，好于我們預(yù)期。上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入145.5 億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本110.3 億元，歸屬凈利潤(rùn)13.6 億元，折每股收益0.31 元，考慮到公司去年完成了重組，經(jīng)追溯調(diào)整后，歸屬凈利潤(rùn)仍同比大幅增長(zhǎng)135.1％，好于我們預(yù)期。
     燃料成本下跌，推高公司業(yè)績(jī)。去年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)國(guó)際電煤價(jià)格快速回落，目前，秦皇島港5500 大卡動(dòng)力煤價(jià)格已經(jīng)跌破550 元/噸，比去年同期下跌13%左右，受益于此，公司燃料成本大幅下降，帶動(dòng)公司毛利率創(chuàng)近年來(lái)新高，達(dá)到24%，同比提升14 個(gè)百分點(diǎn)，是公司業(yè)績(jī)提升的主要原因。
    與此同時(shí)，公司參股電廠的投資收益也收獲頗豐。短期內(nèi)，煤炭?jī)r(jià)格仍處于下跌通道，公司盈利能力仍有提升空間。
     電力需求低迷，發(fā)電量略有下降。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，且西電東送大幅增加32%，導(dǎo)致廣東省發(fā)電量同比減少3.4%，公司發(fā)電量也受到影響，完成發(fā)電量339 億千瓦時(shí)，同比略有下滑0.21%，好于當(dāng)?shù)仄骄?。近期，隨著南方高溫天氣的持續(xù)，空調(diào)負(fù)荷增加，全年電量仍然值得期待。
     新機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。上半年，公司控股65%的惠來(lái)電廠#3、#4 機(jī)組（2×100 萬(wàn)千瓦）陸續(xù)投產(chǎn)，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，目前，公司還有大量項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，如茂名電廠#7 機(jī)組（1×60 萬(wàn)千瓦）、茂名博賀煤電項(xiàng)目（2×100 萬(wàn)千瓦）、惠州LNG 二期熱電聯(lián)產(chǎn)（3×46 萬(wàn)千瓦）、以及韶關(guān)、梅縣（2×60 萬(wàn)千瓦）“上大壓小”等正在陸續(xù)推進(jìn)，保障公司發(fā)展。
     維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。根據(jù)目前的煤炭?jī)r(jià)格，以及我們對(duì)明年電價(jià)下調(diào)的預(yù)期，我們調(diào)整13～15 年EPS 為0.67、0.64、0.72 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為7-8 倍，公司去年完成資產(chǎn)重組后，裝機(jī)規(guī)模和盈利能力均得到提升，在煤價(jià)下跌趨勢(shì)中，業(yè)績(jī)彈性較高，我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)，考慮到明年煤電聯(lián)動(dòng)的預(yù)期，我們給予14 年業(yè)績(jī)10 倍PE，目標(biāo)價(jià)6.4 元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不旺、西電東送影響電量，煤價(jià)大幅反彈。