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     近期我們與粵電力的高管進(jìn)行了會(huì)面，交流了公司的經(jīng)營(yíng)情況。  煤電業(yè)務(wù)：項(xiàng)目穩(wěn)定推進(jìn)，推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。（慧博投研資訊）靖海二期2
    100 萬(wàn)千瓦已于13 年1 月已經(jīng)投產(chǎn)；茂名7#機(jī)組（60 萬(wàn)千瓦）、大浦（2
    60 萬(wàn)千瓦）、韶關(guān)（2
    60 萬(wàn)千瓦）已經(jīng)獲得發(fā)改委路條， 樂(lè)觀預(yù)計(jì)將于15 年前后可以投產(chǎn)；博賀煤電2
    100 萬(wàn)千瓦配套煤炭碼頭已取得政府核準(zhǔn)，發(fā)電機(jī)組開(kāi)展前期工作；國(guó)華臺(tái)山6、7 號(hào)機(jī)組（2
    100，參股20%）已于13 年1 月投產(chǎn)。13 年公司合并報(bào)表火電裝機(jī)1272 萬(wàn)千瓦，權(quán)益火電裝機(jī)1078 萬(wàn)千瓦。隨著茂名等機(jī)組投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)到15 年公司合并報(bào)表火電裝機(jī)將增加至1772 萬(wàn)千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量將增加至1459 萬(wàn)千瓦，增加35%。  煤價(jià)下行，火電盈利能力提升。假設(shè)公司13 年利用小時(shí)數(shù)下降10%，標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)下降8%，合并報(bào)表電廠13 年點(diǎn)火價(jià)差升至0.186 元，較12 年的0.172 元和11 年0.133 元明顯提升。  靖海、國(guó)華臺(tái)山機(jī)組投產(chǎn)推動(dòng)火電業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)火電業(yè)務(wù)13 年貢獻(xiàn)EPS0.52 元，YOY44%;惠來(lái)靖海發(fā)電2
    100 萬(wàn)機(jī)組年中投產(chǎn)和國(guó)華臺(tái)山2
    100 萬(wàn)機(jī)組年初投產(chǎn)成為盈利增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。  LNG、風(fēng)電業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)影響不大。廣前和惠州LNG 均為以氣定電項(xiàng)目，電價(jià)、發(fā)電量、成本基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)將維持EPS0.05-0.07 元。風(fēng)電業(yè)務(wù)規(guī)模較小，同樣對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。  煤炭業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的投資收益。公司持有燃料公司50% 股權(quán)，燃料公司每噸煤收取6.5 元的管理費(fèi)，盈利能力穩(wěn)定； 公司持有山西燃料公司40%股權(quán)，山西燃料公司持有霍爾辛赫30%、伊泰酸刺溝24%、京泰電廠20%股權(quán)，12 年實(shí)現(xiàn)盈利2.9 億元，隨著煤價(jià)的下行，預(yù)計(jì)山西燃料盈利將下浮下滑。燃料公司和山西燃料合計(jì)盈利相對(duì)穩(wěn)定，每年為公司貢獻(xiàn)EPS0.04 元左右。  盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。在利用小時(shí)數(shù)下滑10%、煤價(jià)下跌8%的中性條件下，我們測(cè)算公司13 年EPS0.59 元，PE9 倍。預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年EPS 為0.59 元、0.70 元和0.75 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為9X、8X、7X，維持"推薦"評(píng)級(jí)。