>> 興業(yè)證券-中海發(fā)展(600026)油運貢獻(xiàn)利潤增量，業(yè)績同比大幅改善-150830
| 上傳日期： |
2015/9/23 |
大?。?/td>
| 822KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔里 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
上半年油運市場維持高景氣度，公司油運業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入30.1億元，同比增長6.8%，毛利率為34%，同比提升了19.7個百分點。其中貢獻(xiàn)最大的內(nèi)貿(mào)原油、外貿(mào)原油、外貿(mào)成品油運輸業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入9.4、10、6億元，同比+4.7%、-4.4%，-5%，毛利率分別為46.8%、29.1%、35.4%，同比提升9、24.8、32.6個百分點。 干散貨業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑。由于中國經(jīng)濟不振，上半年國際干散貨、沿海干散貨市場都極度低迷，公司干散貨業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入28億元，同比增長0.9%，毛利率-19.3%，同比下滑11.2個百分點。其中主要的內(nèi)貿(mào)煤炭、外貿(mào)鐵礦石運輸業(yè)務(wù)收入6.6、10.3億元，同比下滑36%、22.6%，毛利率為0.4%、17.2%，同比下滑3、15個百分點。 銷售費用大幅增加，投資收益有所下降。公司上半年銷售費用0.3億元；管理費用1.7億元，同比下降8%；財務(wù)費用5.2億元，同比下降6.3%。公司投資收益0.6億元，同比減少45.8%，這主要是公司投資的合營企業(yè)本期業(yè)績下滑所致。
營業(yè)外收支大幅上升，所得稅費用大幅下降。由于公司將7月收到的拆船補貼確認(rèn)為上半年營業(yè)外收入，公司實現(xiàn)營業(yè)外收入9.4億元，同比增加9億元；本期公司報廢27條船舶，營業(yè)外支出本期發(fā)生11.2億元，去年同期為1.3億元。由于子公司計提遞延所得稅，上半年公司所得稅費用為-1.1億元，較去年同期減少1.4億元。
盈利預(yù)測與估值。得益于油運市場的高景氣度，盡管干散貨市場低迷有所拖累，上半年公司業(yè)績?nèi)酝却蠓纳啤Ｋ募径仁怯瓦\旺季，運價有望再度飆升，而干散貨市場最低迷的時候過去，下半年將有所改善。目前公司由于中遠(yuǎn)中海集團的整合正在停牌。預(yù)計15-17年EPS為0.2、0.21、0.22，對應(yīng)PE為64.4、63.2、59.7倍，15年P(guān)B為2倍，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示。中遠(yuǎn)中海整合低于預(yù)期，油運市場運價低于預(yù)期，油價大幅上漲
|
|
