>> 招商證券-三聯(lián)虹普(300384)有深度，有廣度的工程技術(shù)服務(wù)商-150921
| 上傳日期： |
2015/9/23 |
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pdf 共28頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
柴沁虎，孫妤 |
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公司是有深度、有積累的化纖技術(shù)服務(wù)商。與一般工程公司相比，三聯(lián)有更強的技術(shù)開發(fā)、集成以及工程實施能力。公司團(tuán)隊精干，不甘平庸，戰(zhàn)略把握能力強。董事長先后獲得國家科技進(jìn)步二等獎以及何梁何利基金科技創(chuàng)新獎，并時刻關(guān)注行業(yè)痛點及低成本解決方案，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)玩出新花樣。
錦綸行業(yè)增速存在放緩可能，但公司業(yè)務(wù)增長確定。后發(fā)優(yōu)勢是化纖產(chǎn)業(yè)的基本特征。就尼龍6 而言，成本仍有較大下降空間，差別化和高端化率和國際平均水平差距較大。
公司具備縱向延伸的潛力。我國化纖產(chǎn)品通用化、同質(zhì)化問題突出，我們明確表示，開始關(guān)注化纖用添加劑和涂層技術(shù)，我們看多公司在相關(guān)領(lǐng)域取得突破的可能。紡絲在公司的業(yè)務(wù)收入占比較大，但是聚合已經(jīng)開始放量，后面可以期待切入薄膜、工程塑料領(lǐng)域，以及煤基尼龍6 領(lǐng)域。
公司具備橫向拓展的可能。尼龍應(yīng)用領(lǐng)域廣，現(xiàn)聚合業(yè)務(wù)已獲突破，有理由期望公司全面覆蓋薄膜、工程塑料領(lǐng)域。尼龍品種較多，公司目前重點發(fā)展泰綸（尼龍56），我們也關(guān)注公司在其他品種取得突破的可能。
大數(shù)據(jù)征信助力精準(zhǔn)投資和供應(yīng)鏈金融值得期待。紡織化纖行業(yè)是為數(shù)不多的具備全球比較優(yōu)勢的支柱行業(yè)。中小企業(yè)多，融資難、融資貴，同時業(yè)內(nèi)也蘊含大量先進(jìn)技術(shù)和細(xì)分行業(yè)龍頭。與金電聯(lián)行合作布局大數(shù)據(jù)征信，意在利用其深厚技術(shù)積淀和行業(yè)資源實施精準(zhǔn)投資。供應(yīng)鏈金融方案的落地是第一步，結(jié)合創(chuàng)投基金進(jìn)行股權(quán)投資則是核心看點。
維持“強烈推薦-A”評級。預(yù)計2015-17 年凈利潤分別為1.7、2.4 億和3 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.12、1.57 和1.99 元。維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：新技術(shù)驗證和產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期。
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