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尤其是2014 年以來(lái)公司加強(qiáng)管理力度，利潤(rùn)增速開(kāi)始明顯超越收入增速，未來(lái)教育制度改革有利于公司跨省市場(chǎng)的持續(xù)開(kāi)拓。預(yù)計(jì)2015 年公司業(yè)績(jī)能保持25%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，?016 年后傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速將保持在15%左右。
    子公司天聞數(shù)媒是國(guó)內(nèi)首屈一指的數(shù)字教育服務(wù)提供商，繼承了華為的狼性文化。公司參考華為的管理模式和商業(yè)模式（技術(shù)+銷(xiāo)售并重，主攻區(qū)縣平臺(tái)），主打中高端的教育服務(wù)體系。受季節(jié)性訂單影響，公司上半年?duì)I收下滑30%。根據(jù)在手訂單判斷，全年大概率實(shí)現(xiàn)100%的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，未?lái)兩年繼續(xù)保持高速成長(zhǎng)。
    公司作為國(guó)內(nèi)最大的發(fā)行出版公司，囊括了大批傳統(tǒng)作家和互聯(lián)網(wǎng)作家（包括一批90 后作家）。公司重視IP 在未來(lái)教育和傳媒市場(chǎng)的重要性，未來(lái)將加大IP 培育和變現(xiàn)力度。隨著數(shù)字化進(jìn)程加快，公司可借IP 優(yōu)勢(shì)進(jìn)軍全媒體市場(chǎng)的步伐將不斷加快。
    與培生集團(tuán)的合作反應(yīng)了公司在教育市場(chǎng)、尤其是數(shù)字教育市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司將與培生集團(tuán)在教育資源共享、大數(shù)據(jù)車(chē)票、在線(xiàn)教育、海外市場(chǎng)等方面展開(kāi)全面合作。這將直接促進(jìn)公司在IP 積累、數(shù)字教育版權(quán)、海外市場(chǎng)等各方面的高質(zhì)量發(fā)展。公司將借此機(jī)會(huì)拉開(kāi)與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，快速開(kāi)拓海外市場(chǎng)。
    預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別為1.02 和1.23 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為20 倍和16 倍。公司的估值優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)存在業(yè)績(jī)持續(xù)性、數(shù)字教育、外延式擴(kuò)張、互聯(lián)網(wǎng)IP 等方面的超預(yù)期因素。提升公司評(píng)級(jí)至“推薦”，暫時(shí)按照2015 年25 倍PE 給予目標(biāo)價(jià)25.5 元，待超預(yù)期因素逐步落地后再提高目標(biāo)價(jià)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)教育市場(chǎng)下滑，數(shù)字教育和海外市場(chǎng)不達(dá)預(yù)期