>> 川財證券-東方國信(300166)深度研究-大數(shù)據(jù)板塊布局完成-150925
| 上傳日期： |
2015/9/29 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
程杲 |
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公司下游主要集中在電信、金融、政府、工業(yè)等領域。
公司未來三年將保持50%左右增速，增長主要來源于：1）工業(yè)、能源、城市大數(shù)據(jù)等新板塊的橫向拓展，2）運營商業(yè)績壓力促使甲方加強數(shù)據(jù)資源的價值合作，3）公司產(chǎn)品在聯(lián)通滲透率較高，運營商內(nèi)部變動將提升公司在電信和移動的占有率。4）公司成功的外向收購趨勢的延續(xù)。
公司大數(shù)據(jù)業(yè)務內(nèi)生增長率30%左右。內(nèi)生增長主要來自于兩點：跨運營商拓展，及行業(yè)橫向拓展。運營商方面，市場通常會認為電信運營商領域增長已經(jīng)放緩，但對于東方國信來說，聯(lián)通、電信、移動還是新興市場，增速非?？欤筮\營商領域明年訂單數(shù)額加總將突破5 億。行業(yè)拓展方面，公司以大數(shù)據(jù)建設與應用的核心能力沿著行業(yè)跨界延伸到其他領域，目前業(yè)務規(guī)模已經(jīng)與運營商板塊平分秋色，領域已經(jīng)覆蓋通信、金融、智慧城市、公共安全、工業(yè)、農(nóng)業(yè)等。
公司在外延收購方面將有較大的策略調(diào)整。以前公司收購是著眼在大數(shù)據(jù)領域布局，以后將更專注于數(shù)據(jù)變現(xiàn)模式，主要著眼于并購細分行業(yè)名列前茅的標的，并購方向包括市場資源/研發(fā)/行業(yè)擴展/國外擴展等。
大數(shù)據(jù)核心標的毋庸置疑。對于東方國信，市場上一直有其商業(yè)模式仍未脫出傳統(tǒng)軟件外包模式，而非真正大數(shù)據(jù)解決方案的爭論。我們的看法是，電信運營商數(shù)據(jù)量大、營銷屬性突出的特殊性，使其業(yè)務并非一般軟件企業(yè)可以承擔。東方國信正是憑借其大數(shù)據(jù)實施、采集、挖掘的能力才能拿到此類訂單。
根據(jù)公司在手訂單等因素，我們預計公司今年營收將達到10 億左右，明年將增長到15 億左右，2016 年凈利潤達到5 億，主要來自通訊和金融。目前公司市值已經(jīng)達到193 億元（增發(fā)后），對應2016 年PE 39 倍，在軟件上市公司中處于較高水平。但我們看好公司在大數(shù)據(jù)領域的先發(fā)優(yōu)勢，仍有布局價值，給予增持評級，目標價39 元。
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