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主要評(píng)論如下：評(píng)論：
    基石業(yè)務(wù)CDN 有望持續(xù)受益于行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)與市場(chǎng)份額提升
    CDN 行業(yè)近年來(lái)受益于互聯(lián)網(wǎng)流量的爆發(fā)，規(guī)模實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，由于行業(yè)高速成長(zhǎng)以及公司領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，公司三季度以來(lái)CDN 儲(chǔ)備帶寬滿負(fù)荷運(yùn)行，預(yù)期對(duì)三季報(bào)有較大正面影響。預(yù)計(jì)隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的滲透率持續(xù)提高與高清視頻、虛擬現(xiàn)實(shí)等重流量應(yīng)用的推廣，未來(lái)三年行業(yè)規(guī)模有望保持40%的復(fù)合增長(zhǎng)率。同時(shí)，公司由于在技術(shù)、服務(wù)和成本領(lǐng)域的全面領(lǐng)先，在CDN 領(lǐng)域的市場(chǎng)份額已超過(guò)50%，行業(yè)已由雙寡頭進(jìn)入一大多小的格局，隨著在新產(chǎn)品研發(fā)推廣、海外市場(chǎng)開(kāi)拓方面不斷發(fā)力，規(guī)模經(jīng)濟(jì)性和帶寬資源利用水平不斷提高，公司CDN 行業(yè)龍頭的地位將更加穩(wěn)固。
    定增募投項(xiàng)目社區(qū)云業(yè)務(wù)準(zhǔn)備中，滿足重流量應(yīng)用對(duì)互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)需求
    隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，在線教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、智慧家庭、4K 視頻、云游戲等一系列交互性強(qiáng)、數(shù)據(jù)量大、峰值帶寬要求高的互聯(lián)網(wǎng)重度應(yīng)用逐步發(fā)展壯大，而云計(jì)算中IAAS+CDN 模式無(wú)法滿足此類重度應(yīng)用的大規(guī)模普及，網(wǎng)宿科技通過(guò)與內(nèi)容提供商、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商以B2B2C 模式合作，在社區(qū)層面建設(shè)具有計(jì)算、存儲(chǔ)和傳輸功能的社區(qū)云節(jié)點(diǎn)，以節(jié)點(diǎn)下沉的方式嘗試解決這一問(wèn)題。目前公司社區(qū)云項(xiàng)目試點(diǎn)正在開(kāi)展，投資建設(shè)逐步推廣開(kāi)展，年底有望進(jìn)行試點(diǎn)公開(kāi)演示。
    云產(chǎn)品化與國(guó)際業(yè)務(wù)有望成為公司增長(zhǎng)新驅(qū)動(dòng)力
    云計(jì)算產(chǎn)品化（私有云、云安全等）源自于公司CDN 業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中的技術(shù)研發(fā)積累與發(fā)掘的客戶需求：在私有云領(lǐng)域，目前網(wǎng)宿的政企客戶每年為網(wǎng)宿科技貢獻(xiàn)約10%左右的CDN 收入，我們預(yù)期2015 年，網(wǎng)宿科技為政企客戶提供的私有云的滲透率可以達(dá)到2%左右，考慮單一客戶的私有云的開(kāi)支約為CDN 的平均4 倍左右，我們預(yù)測(cè)在2020 年私有云可以到14 億左右的收入規(guī)模；在云安全領(lǐng)域，研究機(jī)構(gòu)Gartner 預(yù)計(jì)2016 年云安全服務(wù)市場(chǎng)將達(dá)到近37 億美元，海外對(duì)標(biāo)Akamai 的收入結(jié)構(gòu)中，其安全解決方案占比達(dá)40%，網(wǎng)宿科技自身具備成熟的網(wǎng)絡(luò)安全體系，能夠迅速產(chǎn)業(yè)化，為客戶提供優(yōu)質(zhì)安全方案。
    國(guó)際業(yè)務(wù)也有望為公司拓展新的市場(chǎng)空間。公司通過(guò)部署全球性CDN 網(wǎng)絡(luò)，國(guó)際化收入有望每年翻倍增長(zhǎng)。借助中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速發(fā)展，網(wǎng)宿科技已經(jīng)成為中國(guó)最大第三方CDN 服務(wù)商和全球第二大CDN 服務(wù)器，隨著網(wǎng)宿科技的海外擴(kuò)張加速，特別是CDN 滲透率目前較低的亞非拉和東歐地區(qū)的拓張，與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)走出去戰(zhàn)略相互協(xié)同，業(yè)務(wù)上與Akamai 競(jìng)合，大力發(fā)展海外互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)，公司有望沖擊全球CDN 龍頭位置。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    大客戶的自建比例提高，CDN 惡性競(jìng)爭(zhēng)。
    投資建議：
    公司業(yè)務(wù)從百億規(guī)模級(jí)別的CDN市場(chǎng)逐步拓展到廣闊的千億級(jí)別的云計(jì)算領(lǐng)域，同時(shí)借助社區(qū)云服務(wù)開(kāi)始嘗試B2B2C商業(yè)模式，滿足互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)對(duì)網(wǎng)絡(luò)的不斷需求，同時(shí)海外CDN業(yè)務(wù)加快拓展。綜合考慮公司的CDN業(yè)務(wù)、云計(jì)算業(yè)務(wù)和流量經(jīng)營(yíng)平臺(tái)業(yè)務(wù)的價(jià)值，長(zhǎng)期看公司有望成為超百億收入超千億市值的互聯(lián)網(wǎng)賣"鏟"巨頭。我們維持2015/16/17年的EPS預(yù)測(cè)為1.05/1.76/2.77元，維持目標(biāo)價(jià)89.75元，維持"買入"評(píng)級(jí)。