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依然沒有好轉(zhuǎn)。
    公司8 月14 日，公告重大資產(chǎn)重組，擬收購(gòu)森華易騰，進(jìn)軍idc行業(yè)；
    公司估值12 億，收購(gòu)森華易騰100%股份，其中8.4 億以股份對(duì)價(jià)，3.6 億為現(xiàn)金支付，同時(shí)配套融資3.99 億元，股份對(duì)價(jià)和配套融資定價(jià)均為8.11 元/股；公司原有股本為6.02億股，本次重組將增加至7.55 億股，股本增厚25.4%。
    森華易騰控股方的對(duì)賭協(xié)議為2015 年~17 年，凈利潤(rùn)不低于0.65 億，0.88 億和1.20 億。12 億估值，相當(dāng)于未來(lái)三年凈利潤(rùn)均值的13.19 倍。
    森華易騰是中小型IDC 機(jī)房代表公司，2014 年idc 收入占公司總收入的99%；
    公司idc 業(yè)務(wù)的主要模式是，整體租用運(yùn)營(yíng)商資源，通過提供增值服務(wù)，租給自有客戶，賺取增值費(fèi)用。目前，公司在全國(guó)共租用11 座機(jī)房，其中7 座在北京，占據(jù)了較好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，而且公司積累了小米、酷狗等大客戶，故公司出租率較高。目前，公司積極進(jìn)軍上海、廣東、西安等地，積累了超2000 個(gè)機(jī)柜；未來(lái)，公司會(huì)自建和并購(gòu)機(jī)房資源。
    cdn 和云計(jì)算業(yè)務(wù)，收入占公司總收入的1%，但這是公司未來(lái)的發(fā)力重點(diǎn)。公司2015 年開始部署cdn，2015 年有望達(dá)到200+節(jié)點(diǎn)，儲(chǔ)備帶寬500G；而公司云計(jì)算業(yè)務(wù)從2012 年開始儲(chǔ)備，也將逐步進(jìn)入發(fā)力期。
    因?yàn)閲?guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)idc 行業(yè)和cdn行業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計(jì)未來(lái)五年能有復(fù)合30%和40%的增長(zhǎng)，而云計(jì)算作為行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，將擁有更高的增速。所以，我們認(rèn)為公司對(duì)賭協(xié)議的實(shí)現(xiàn)可能性較高。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)見底，而假設(shè)森華易騰2015 年開始全面并表，預(yù)計(jì)公司15~16 年凈利潤(rùn)為1.02 億和1.29 億，全面攤薄eps 為0.135 元和0.171 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年eps 為37.66 倍；當(dāng)前股價(jià)6.44 元，已經(jīng)低于重組預(yù)案定增價(jià)8.11 元20.5%，我們認(rèn)為公司值得關(guān)注，暫時(shí)不給予評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重大重組未成功，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，森華易騰不及預(yù)期。