>> 西南證券-南風(fēng)股份(300004)立足‘核‘心業(yè)務(wù),多面發(fā)展-151007
| 上傳日期： |
2015/10/8 |
大小： |
965KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
龐琳琳 |
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一旦公司資質(zhì)于年內(nèi)順利恢復(fù)，再加上國內(nèi)核電建設(shè)提速，按照國家2020 年目標(biāo)，以每年開工6 臺機(jī)組，每臺機(jī)組通風(fēng)設(shè)備價值量1.5 億元，公司市占率50%保守測算，公司未來每年的核電通風(fēng)設(shè)備收入有望達(dá)到4.5 億元，貢獻(xiàn)毛利潤約1.9 億元。
公司是重型金屬3D 打印產(chǎn)業(yè)化獨一家：公司是國內(nèi)涉及重型金屬3D 打印產(chǎn)業(yè)化的唯一企業(yè)，已經(jīng)完全掌握了從絲材配方、設(shè)備設(shè)計制造到生產(chǎn)成毛坯的全流程技術(shù)，任一環(huán)節(jié)都可以成為此技術(shù)成熟后的獨立贏利點，在核電領(lǐng)域的突破將是對公司3D 打印技術(shù)實力的證明，而大型鑄鍛件一直是我國制造業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)之一，一旦公司3D 打印順利量產(chǎn)，將在其他領(lǐng)域有很大發(fā)展空間，但由于時間進(jìn)度具有不確定性，需要緊密跟蹤。
收購中興裝備，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)：公司于2014 年收購以石化、煤化工以及新興化工為主要下游的特種管道供應(yīng)商中興裝備，其穩(wěn)定實現(xiàn)承諾業(yè)績的能力很好對沖了公司受影響的核電業(yè)務(wù)，同時雙方在不同下游領(lǐng)域的良好積累也有助于為各自產(chǎn)品打開新的應(yīng)用市場。此外，中興裝備優(yōu)秀的母材技術(shù)也將為公司3D打印前段材料的研發(fā)注入新鮮血液。
估值與評級：我們預(yù)計，公司2015-2017 年EPS 分別為0.30 元、0.45 元、0.60 元，對應(yīng)PE 分別為62 倍、41 倍、31 倍。考慮到國內(nèi)核電建設(shè)回暖以及公司在核級通風(fēng)設(shè)備上的絕對龍頭地位，再加上公司3D 打印業(yè)務(wù)的預(yù)期，我們給予公司2015 年略高于行業(yè)平均的65 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價19.5 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司核級業(yè)務(wù)資質(zhì)不能順利恢復(fù)的風(fēng)險，公司市場開拓低于預(yù)期的風(fēng)險，并購項目業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，國內(nèi)核電建設(shè)進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險等。
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