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同時(shí)，公司擬競拍保留價(jià)為6.94 億元的廣西永凱糖紙集團(tuán)有限責(zé)任公司、廣西永凱糖紙集團(tuán)有限責(zé)任公司賓陽大橋分公司、賓陽縣永凱大橋制糖有限責(zé)任公司名下位于賓陽縣大橋鎮(zhèn)生產(chǎn)區(qū)內(nèi)現(xiàn)有整體資產(chǎn)及相關(guān)無形資產(chǎn)。
    公司之前制定了產(chǎn)糖百萬噸，銷售收入過百億的“雙百”規(guī)劃。由于蔗田片區(qū)是由政府劃定，新建糖廠原料無法保證。要實(shí)現(xiàn)百萬噸糖產(chǎn)量只能依靠外延式并購。因此，在此前的增發(fā)方案中，公司已經(jīng)明確透露了其進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購整合的意愿。此次收購方案的公告，標(biāo)志著公司外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略的啟動(dòng)。
    ■擴(kuò)大蔗區(qū)，夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。
    公司收購的目的在于擴(kuò)大蔗區(qū)，收購的完成將大幅提高公司盈利彈性。遠(yuǎn)豐糖業(yè)原有蔗區(qū)18 萬畝，榨季產(chǎn)甘蔗能力有望達(dá)到80 萬噸，產(chǎn)蔗糖10 萬噸。永凱集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)蔗區(qū)面積20 萬畝左右，榨季產(chǎn)甘蔗能力80-100 萬噸，產(chǎn)蔗糖10-12.5 萬噸。收購?fù)瓿珊?，公司將新增?0 萬蔗糖產(chǎn)能，達(dá)到85 萬噸，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在景氣周期的盈利能力。
    ■國內(nèi)減產(chǎn)趨勢(shì)明確，進(jìn)口政策控制持續(xù)，糖價(jià)上漲有支撐。
    2014/15 榨季，國內(nèi)白糖大幅減產(chǎn)300 萬噸。在政府加強(qiáng)對(duì)進(jìn)口白糖控制的背景下，白糖供求基本平衡，屬于庫存變化周期的過渡年。
    下個(gè)榨季的核心變量在于進(jìn)口政策是否改變。9 月11 日，精煉糖行業(yè)自律會(huì)議上，明確下個(gè)榨季行業(yè)配額外進(jìn)口總量保持不變。進(jìn)口放松的擔(dān)憂因此而消散。在此背景下，2015/16 榨季國內(nèi)白糖產(chǎn)銷缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)將消化庫存200 萬噸。
    甘蔗收購價(jià)上調(diào)令糖廠生產(chǎn)成本上升，繼續(xù)減產(chǎn)與進(jìn)口控制將令產(chǎn)銷缺口擴(kuò)大，因此，長期看國內(nèi)糖價(jià)仍然處于上漲趨勢(shì)之中。但受制于國儲(chǔ)糖高庫存及外盤的低迷，預(yù)計(jì)明年糖價(jià)高點(diǎn)約為6500 元/噸，均價(jià)5800 元/噸。
    ■投資建議：
    白糖價(jià)格向上趨勢(shì)明確。公司資產(chǎn)干凈，將充分受益于白糖價(jià)格上漲，并購落地增強(qiáng)公司盈利彈性，預(yù)計(jì)公司2015-17 年凈利潤分別為1.32 億、2.9 億、3.74 億，EPS 分別為0.41、0.9、1.15 元，同比增長146.1%、119.5%、28.8%。給予2016 年35 倍市盈率，則12 個(gè)月目標(biāo)市值100 億，對(duì)應(yīng)股價(jià)30 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；氣候風(fēng)險(xiǎn)；白糖價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；