>> 中信證券-互動娛樂（300043）重大事項點評-轉讓春天融和25%股權，后續(xù)產業(yè)布局值得期待-151012
| 上傳日期： |
2015/10/12 |
大小： |
398KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鞠興海，鄢鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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評論：
春天融和是國內優(yōu)秀影視劇制作商（代表作《北平無戰(zhàn)事》等）。公司去年底披露“現金+股權”控股收購春天融和方案，以打造“游戲+影視+玩具衍生品”泛娛樂生態(tài)圈，當時整體估值為11.2 億元。此次交易，春天融和整體估值增至12.2 億元（增值率9%），公司將確認當期投資收益1900 萬元。我們測算此次轉讓將略增厚今年整體盈利，但未來2 年整體盈利減少約5%。
轉讓完成后，春天融和將更自主積極地尋求發(fā)展；同時公司保有對其戰(zhàn)略投資，春天將繼續(xù)作為公司重要的IP 資源及變現渠道。我們判斷短期此次交易的市場影響偏中性。長遠來看，此次交易將為公司補充流動性，為海外并購及布局提供資金支持，利于踐行“產業(yè)+資本”的發(fā)展戰(zhàn)略，后續(xù)公司有望在體育/文學/動漫/音樂等大娛樂范疇取得新的突破。
公司目前玩具業(yè)務保持平穩(wěn)運行。游戲方面，傳統(tǒng)頁游《倚天》、《龍騎士傳》、《槍林彈雨》保持1000 萬以上月流水，自主IP 研發(fā)、騰訊核心獨代的新品《書劍恩仇錄》月流水近千萬，成長性良好。手游方面總流水貢獻已提升至近五成，其中獨代的《刀鋒無雙》有望超2000 萬流水。天拓全年總流水有望超12 億元，盈利大概率超業(yè)績承諾。展望明年，公司目前頁游IP 儲備有《四大名捕》、《俠客行》、《畫江湖之不良人》等優(yōu)質資源，同時手游業(yè)務漸入佳境，爆款值得期待。
風險因素。游戲流水不達預期，產品研發(fā)風險；項目投資風險；內部業(yè)務整合風險等。
盈利預測、估值及投資評級。公司持續(xù)以“產業(yè)+資本”的正反饋模式加強在“互聯(lián)網+娛樂”的內容、渠道及技術領域布局，未來有望打造純正的互動娛樂平臺帝國?？紤]到此次股權轉讓的影響，我們略調整公司2015-17 年EPS 預測至0.37/0.42/0.52 元（原預測為0.35/0.44/0.55元）。近期控股股東也完成了對公司股票的增持（總額1.83 億元），充分彰顯中長期發(fā)展信心，增持平均價格為11.26 元亦提供了較強的安全邊際。公司前期公告稱積極策劃金額不低于3億元的海外并購，預計本次補充流動性后將加速落地；我們持續(xù)看好公司在泛娛樂方面的產業(yè)布局，維持“買入”評級。
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