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此外，公司積極探索“資源—產(chǎn)品—再生資源—再生產(chǎn)品”的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，積極發(fā)揮磷資源深加工，延伸磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，建立磷石膏綜合利用、氟回收、硫酸鉀復(fù)合肥副產(chǎn)的鹽酸與合成氨生產(chǎn)的氨水結(jié)合生產(chǎn)氯化銨等，致力于建成資源開發(fā)、加工和廢棄物回收利用的良性循環(huán)。 
    具有先天的區(qū)域優(yōu)勢，銷售渠道布局全國。生產(chǎn)端靠近磷礦資源豐富的湖北、四川，新洋豐肥業(yè)與當(dāng)?shù)乇姸喙?yīng)商建立了長期的合作關(guān)系，獲得了穩(wěn)定的磷礦石來源；公司通過便捷的長江水路、發(fā)達(dá)的鐵路與市場端進(jìn)行產(chǎn)銷連接，鐵路專用線、水運(yùn)碼頭等基礎(chǔ)設(shè)施使其銷售半徑有效放大。經(jīng)過多年耕耘，公司建立“企業(yè)-經(jīng)銷商-零售網(wǎng)點(diǎn)-種植戶”的兩層渠道網(wǎng)絡(luò)，全國共有經(jīng)銷商4000多家、零售商30000多家，在渠道為王的農(nóng)資消費(fèi)領(lǐng)域，公司已經(jīng)具備長遠(yuǎn)發(fā)展的核心要素。 
    磷銨景氣向好抬升盈利，復(fù)合肥業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。以出口增長拉動(dòng)價(jià)格為主因，2014年5月磷酸一銨逐步走出價(jià)格低谷，今年上半年進(jìn)入了新的高點(diǎn)，達(dá)到2250元/噸；出口持續(xù)增長疊加政策明確了原則上不予批建新產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率看將在50%以上區(qū)間波動(dòng)。今年上半年公司的磷酸一銨裝置滿車運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)銷售收入13.49億元，同比增長139.52%。與此同時(shí)，具備競爭優(yōu)勢的復(fù)合肥企業(yè)迅速開啟搶占市場的征程，行業(yè)集中度逐年上升。新洋豐復(fù)合肥收入經(jīng)歷2013年下滑后又重回增長軌道，毛利率逐步回升，2015年上半年硫基復(fù)合肥、尿基復(fù)合肥和高塔復(fù)合肥三個(gè)主要產(chǎn)品的收入為29.93億元，同比增長16.32%。
    優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升品牌溢價(jià)，磷復(fù)肥龍頭有望開啟二次成長。多元化的產(chǎn)品是復(fù)合肥企業(yè)打造綜合產(chǎn)品與服務(wù)能力，適應(yīng)全國化布局，適應(yīng)種植結(jié)構(gòu)變化的重要一步。公司于2015年5月完成上市后第一次增發(fā)，募投建設(shè)高端的新型肥料硝基肥水溶肥、硝基緩控釋肥生產(chǎn)線。明年高端肥料開始投產(chǎn)放量，產(chǎn)品線多元化拓展，將是公司未來業(yè)績?cè)鲩L的主要看點(diǎn)。我們中性估計(jì)2016-2018年投產(chǎn)逐步放量達(dá)到產(chǎn)能利用率分別為50%、67%、80-85%，預(yù)測明年將為公司貢獻(xiàn)銷售收入19.1億元。同時(shí)，公司計(jì)劃加大品牌宣傳、擴(kuò)充營銷隊(duì)伍，以期實(shí)現(xiàn)品牌力的提升和溢價(jià)。此外，公司在“村淘”上開設(shè)旗艦店，邁開了“觸網(wǎng)”第一步。
    我們預(yù)計(jì)新洋豐2015-2017年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤7.88億元、9.85億元、11.75億元，同比增長38.0%、24.9%、19.3%，年均復(fù)合增速27.5%，2015-2017年對(duì)應(yīng)EPS分別為1.16，1.45，1.73元。目前公司所處的復(fù)合肥行業(yè)龍頭企業(yè)平均估值水平為23X2016PE，新洋豐估值約為14X2016PE?？紤]到公司所處的行業(yè)地位和磷銨今明兩年確定的景氣向好周期，我們給予23X2016PE，結(jié)合公司絕對(duì)估值水平，給予公司目標(biāo)價(jià)32.56-34.73元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：磷酸一銨景氣周期持續(xù)時(shí)間短于預(yù)期，影響公司盈利水平；高端復(fù)合肥的推廣不達(dá)預(yù)期；未來擴(kuò)張銷售與營銷帶來的費(fèi)用率高于預(yù)期，影響凈利水平。