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受益于a）新能源汽車政策扶持程度不減，以及b）SUV 在我國市場的持續(xù)火熱（9 月SUV 行業(yè)銷量增速+63%），我們預(yù)計(jì)在樂觀情形下，唐在年末銷量有望突破5000 輛； 2）秦：受唐的分流影響，本月秦的銷量滑落至2115 輛，然而“唐+秦”依舊實(shí)現(xiàn)5159 的銷量，市場需求依舊旺盛。3）宋：燃油版宋上市次月銷量即突破1113 輛，我們認(rèn)為這對(duì)即將登錄的雙模版宋打開銷量預(yù)期?？傮w而言，新能源汽車銷量釋放的更大意義在于撬動(dòng)經(jīng)營性杠桿，使得產(chǎn)品毛利率顯著提升，我們估算，屆時(shí)公司新能源乘用車（不含客車）毛利率有望實(shí)現(xiàn)20%以上，更進(jìn)一步推動(dòng)公司綜合毛利率。
    15 年新能源客車銷量預(yù)計(jì)在4000-5000 輛的區(qū)間
    依照公司于：深圳本地、天津、大連和承德的在手訂單，我們預(yù)計(jì)新能源客車下半年的銷量在3000-4000 臺(tái)，全年有望實(shí)現(xiàn)4000-5000 臺(tái)，訂單有望在Q4集中交付。我們認(rèn)為公司的新能源客車未來兩年1）依然具有較好的政策環(huán)境，2）良好的海外出口預(yù)期，我們預(yù)計(jì)銷量復(fù)合增速有望實(shí)現(xiàn)35%。我們估算新客產(chǎn)品的凈利率在10%以上，新客的放量將為公司業(yè)績提供較高的彈性。
    買入：公司新能源產(chǎn)品周期已經(jīng)到來
    公司將于Q4進(jìn)入新能源汽車的新一輪產(chǎn)品周期，本月全新純電動(dòng)“E5”，和“商”的純電動(dòng)版“T3”已經(jīng)開始貢獻(xiàn)銷量，未來上量車型混動(dòng)SUV“宋”、“元”將陸續(xù)進(jìn)入市場。公司作為新能源乘用車行業(yè)最純粹的龍頭，估值想象空間較大。
    我們對(duì)公司維持 “買入”評(píng)級(jí)。