>> 華泰證券-漢鐘精機(002158)：攜高溫?zé)岜眯录夹g(shù)，進軍燃煤小鍋爐替代大市場-151018
| 上傳日期： |
2015/10/19 |
大?。?/td>
| 2305KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖群稀，章誠，秦瑞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
我們測算2015~2017年，10t/h以下燃煤鍋爐改造工程市場1418-1773億元，運營市場超過1478億元。
幾種工業(yè)鍋爐節(jié)能改造技術(shù)路線存在成本高，效率低的問題，亟需研發(fā)新技術(shù)。1）熱電聯(lián)產(chǎn)中進行集中供熱時首選的改造模式，但管網(wǎng)不能覆蓋所有地區(qū)，因此必然有分散供暖的需求；2）分散供暖采取的燃氣鍋爐、電鍋爐存在成本高，效率低的問題，且天然氣鍋爐還要受到氣源的限制；3）煤粉鍋爐排放接近天然氣鍋爐的標準，但對水資源的耗費比較大。
漢鐘精機攜高溫?zé)岜眯录夹g(shù)，助力燃煤小鍋爐替代。高溫?zé)岜眠m用范圍：最低環(huán)境溫度-30%，最高出水溫度可達120度，適用于小區(qū)集中供暖，工廠余熱利用制熱等領(lǐng)域。與公司的螺桿膨脹發(fā)電技術(shù)結(jié)合，可實現(xiàn)熱電聯(lián)產(chǎn)工程。高溫?zé)岜米鳛橐豁椥录夹g(shù)，與燃氣、電鍋爐和煤粉鍋爐相比，具備成本低，效率高的優(yōu)勢。公司已經(jīng)開展了多個示范性項目，投資回收期測算只需2年，經(jīng)濟效益明顯，大范圍推廣之日可待。
延伸產(chǎn)品線，加快離心、渦旋制冷壓縮機進口替代步伐。經(jīng)過多年的努力，漢鐘在小型螺桿領(lǐng)域已經(jīng)超越外資競爭對手，市場份額國內(nèi)第一，基本實現(xiàn)螺桿壓縮機領(lǐng)域的進口替代。公司已經(jīng)開發(fā)出技術(shù)領(lǐng)先的離心壓縮機、渦旋壓縮機產(chǎn)品，復(fù)制螺桿壓縮機領(lǐng)域進口替代的成功經(jīng)驗，最終成為全球領(lǐng)先的流體機械領(lǐng)導(dǎo)品牌。
資本運作提速：1）2015年高位完成增發(fā)，募集資金8億元；2）擬現(xiàn)金收購臺灣精密100%股權(quán)估值為3.5至4.5億元，解決同業(yè)競爭，快速產(chǎn)品研發(fā)和海外市場開拓。
重申"買入"評級。預(yù)計公司2015~2017年收入為8.8、10.9和13.4億元，EPS為0.65、0.82和1.00元，PE為25、20和16倍。在制冷設(shè)備和節(jié)能設(shè)備上市公司中估值最低，并處于公司歷史估值的底部區(qū)域，與機械行業(yè)整體估值對比來看也處于較低水平。漢鐘成長前景、盈利能力、治理結(jié)構(gòu)均處于機械行業(yè)上市公司前列，公司轉(zhuǎn)型進入節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，有了更大的發(fā)展空間，我們認為合理估值應(yīng)為30-35倍，合理市值應(yīng)為65~75億元，考慮公司在手現(xiàn)金，市值應(yīng)為70~80億元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟景氣持續(xù)下滑，新產(chǎn)品推廣進度低于預(yù)期。
|
|
