>> 銀河證券-威海廣泰(002111)-四季度業(yè)績(jī)將提速;軍用／民用專業(yè)級(jí)無人機(jī)龍頭受-151019
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2015/10/19 |
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作者： |
王華君 |
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公司毛利率和凈利率分別同比提升1.1pct、0.9pct，盈利能力不斷上升。
由于營(yíng)口新山鷹的并表效應(yīng)，公司第三季度單季收入和業(yè)績(jī)同比分別長(zhǎng)73%和60%。公司預(yù)告全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)40%-80%，達(dá)到1.56 億-2億元，據(jù)此計(jì)算，第四季度單季業(yè)績(jī)需達(dá)到5676 萬元-1.01 億元，同比增長(zhǎng)52%-171%，業(yè)績(jī)將進(jìn)一步提速。
（二）擬收購(gòu)全華時(shí)代，有望打造“無人機(jī)第一股”
公司此前公告擬募集不超過5.4 億元，用于收購(gòu)、增資全華時(shí)代并投入無人機(jī)項(xiàng)目（1.5 億元）及補(bǔ)充流動(dòng)資金，增資完成后公司將擁有全華時(shí)代69.34%的股權(quán)。
全華時(shí)代是國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)無人機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及服務(wù)一體化的民營(yíng)企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括固定翼、直升機(jī)、多旋翼等軍用、民用無人機(jī)及無人機(jī)應(yīng)用服務(wù)，在無人機(jī)技術(shù)專利主要職務(wù)發(fā)明申請(qǐng)企業(yè)中排名第1，全國(guó)范圍內(nèi)僅次于兩所高等院校。
全華時(shí)代在應(yīng)用服務(wù)領(lǐng)域的主要服務(wù)對(duì)象包括武警、消防、公安、海洋海事、電力、天津電視臺(tái)等部門，曾作為唯一一家民營(yíng)企業(yè)受邀參與了中國(guó)人民解放軍舉行的“四海三軍”軍事演習(xí)，并于2015 年8 月參與“8.12”陜西山陽山體滑坡勘測(cè)救援工作。
本次收購(gòu)中約定，若全華時(shí)代在盈利承諾期內(nèi)合計(jì)實(shí)際凈利潤(rùn)高于承諾凈利潤(rùn)9221 萬元，則超額凈利潤(rùn)部分的50%將用于向全華時(shí)代、管理層及員工進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。預(yù)計(jì)2016 年全華時(shí)代凈利潤(rùn)有望達(dá)到1500-2000萬元，2015-2018 年業(yè)績(jī)有望連續(xù)翻倍增長(zhǎng)。
公司2014 年11 月28 日與某單位簽訂《系列無人機(jī)系統(tǒng)開發(fā)合作協(xié)議書》，目前已經(jīng)在軍用無人機(jī)業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)實(shí)力。我們認(rèn)為，本次收購(gòu)全華時(shí)代將帶來顯著的產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)及客戶協(xié)同效應(yīng)，特別是全華時(shí)代的軍用無人機(jī)對(duì)公司現(xiàn)有部分軍品業(yè)務(wù)將帶來促進(jìn)。本次發(fā)行后，公司將全面進(jìn)入無人機(jī)行業(yè)，軍品業(yè)務(wù)將快速發(fā)展，公司有望成為軍用/民用專業(yè)級(jí)無人機(jī)龍頭企業(yè)，對(duì)標(biāo)消費(fèi)級(jí)無人機(jī)龍頭“大疆創(chuàng)新”（根據(jù)媒體報(bào)道，大疆創(chuàng)新的市值已超80 億美元）。
（三）軍用無人機(jī)/軍民融合稀缺標(biāo)的，將快速發(fā)展
公司系列無人機(jī)、高速無人機(jī)主要為軍方供貨，公司為軍民融合標(biāo)的。無人機(jī)是未來飛機(jī)發(fā)展趨勢(shì)，據(jù)美國(guó)、以色列未來戰(zhàn)機(jī)規(guī)劃，未來無人機(jī)將超過有人機(jī)。我們測(cè)算未來15 年中國(guó)軍用無人機(jī)市場(chǎng)需求接近2000 億元，民用專業(yè)級(jí)無人機(jī)需求超1000 億元，民用消費(fèi)級(jí)無人機(jī)（國(guó)內(nèi)需求）超300 億元。
目前國(guó)內(nèi)上市公司涉及軍用無人機(jī)研制業(yè)務(wù)的有洪都航空、宗申動(dòng)力，隆鑫通用、山東礦機(jī)、通裕重工等上市公司也開始涉及無人機(jī)業(yè)務(wù)，但是，明確涉及軍用無人機(jī)的極少。此外，目前很多上市公司僅僅開始涉及無人機(jī)，部分公司僅剛剛研制出1-2 架樣機(jī)開始做試驗(yàn)。而公司為非常稀缺的軍用無人機(jī)標(biāo)的，且擬收購(gòu)的全華時(shí)代已是產(chǎn)業(yè)化的無人機(jī)巨頭，是具有批量生產(chǎn)能力的優(yōu)質(zhì)無人機(jī)標(biāo)的。
公司已聘用前西飛國(guó)際、中航通飛、中航重機(jī)董事長(zhǎng)孟祥凱為獨(dú)立董事，孟祥凱在航空航天、軍品業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備豐富的經(jīng)驗(yàn)。我們判斷公司無人機(jī)、特別是軍用無人機(jī)業(yè)務(wù)未來將快速發(fā)展。
（四）入選中上協(xié)軍工委國(guó)防軍工板塊，軍品有望持續(xù)超預(yù)期
2015 年7 月7 日，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布了中上協(xié)軍工委國(guó)防軍工板塊名單，威海廣泰入選。2014 年公司軍品銷售收入達(dá)到1.64 億元，同比大幅增長(zhǎng)88%。公司總經(jīng)理孟巖獲批享受國(guó)務(wù)院特殊津貼，近年來承擔(dān)國(guó)家級(jí)項(xiàng)目12 項(xiàng)，軍工項(xiàng)目10 項(xiàng)，主持開發(fā)的多項(xiàng)產(chǎn)品填補(bǔ)國(guó)內(nèi)、國(guó)際空白。公司軍品方面積極參與研制具有前瞻性的批量大、價(jià)值高的新項(xiàng)目，目前有多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)獲得認(rèn)可；一些重點(diǎn)科研項(xiàng)目取得階段性成果，同時(shí)有重點(diǎn)地開拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域，取得良好發(fā)展。我們判斷公司軍品未來發(fā)展將超市場(chǎng)預(yù)期，帶來業(yè)績(jī)估值雙提升。
3．投資建議
公司具備無人機(jī)+軍民融合+通用航空+智能家居等多重主題，軍品業(yè)務(wù)發(fā)展將超市場(chǎng)預(yù)期，受益通航產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。我們判斷公司未來將在軍品（不僅僅是軍用無人機(jī)）、消防設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)加碼，通過自主研發(fā)、兼并重組等措施，強(qiáng)化公司在消防設(shè)備、軍品領(lǐng)域中的地位和影響力；營(yíng)口新山鷹業(yè)績(jī)將超預(yù)期。
不考慮本次非公開發(fā)行事項(xiàng)，預(yù)計(jì)15-17 年備考EPS 為0.63/0.82/1.06 元，PE 為49/38/29倍；考慮本次非公開發(fā)行事項(xiàng)（按照30 元增發(fā)價(jià)測(cè)算），預(yù)計(jì)15-17 年備考EPS 為0.61/0.84/1.10元，PE 為50/37/28
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