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公司前三季度實現每股收益0.51 元。
    第三季度營收增速較第二季度明顯加快。公司第二季度主動調整了門店結構，加之愛居兔和圣凱諾去年的基數較高，營收僅增長10.95%，公司第三季度預計凈開店明顯增加，同時，公司從14 年開始對類直營加盟商的分成比例進行了調整，達到設定回報前給予較高的分成比例，達到之后給予較低的分成比例，在降低加盟商開店風險的同時，也使得收益和風險更加對等，我們預計分成比例的調整也進一步帶動了公司收入的增長。
    公司第三季度凈利潤增速高于營收增速。雖然公司毛利率第三季度單季較去年同期下降3.19 個百分點，我們預計是由于高毛利率圣凱諾職業(yè)裝收入占比下降所致，但同時圣凱諾銷售費用率較高，收入占比下降也使得公司第三季度銷售費用率大幅下降4.18 個百分點，完全抵消了毛利率的負面影響。
    我們看好公司四季度及全年業(yè)績增長。首先，公司在9 月份推出了全新的秋冬單品致+系列，牛津紡襯衫、搖粒絨、羊絨衫，品質出色的同時，價格較同類等質產品更低，其次，四季度是公司傳統(tǒng)旺季，今年超薄羽絨服有望繼續(xù)旺銷，第三，14 年公司雙十一實現銷售9188 萬，同比增長2474%，今年上半年電商收入2.09 億，同比增長95.59%，繼續(xù)保持高增長，今年雙十一值得期待，第四，公司供應鏈管理不斷加強，近期公告投資12.84 億建設智能化物流倉庫，為未來的發(fā)展提供了重要的倉儲物流保障。
    公司員工持股計劃8 月底完成購買。公司員工持股計劃總金額4.5 億，2 倍杠桿，成交均價15.20 元/股，參與計劃共計404 人基本覆蓋公司高管和中層管理人員，我們認為將充分調動參與對象的積極性，促進公司發(fā)展。
    財務預測與投資建議
    我們預計公司15-17 年每股收益分別為0.69、0.88 元和1.09 元，參考可比公司平均估值，給予公司15 年29 倍PE，目標價20.01 元，維持買入評級。
    風險提示
    國內經濟下滑的風險，終端庫存積壓的風險。