久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    點(diǎn)評(píng)：
    單季度看，業(yè)績(jī)大超預(yù)期。第三季度收入同比增長(zhǎng)60.48%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.46%。2015 年第一季度，第二季度收入分別同比增長(zhǎng)0.40%，12.24%，2015年第一季度，第二季度歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)0.76%，33.35%。我們判斷兩個(gè)原因：一，去年三季度低基數(shù)，二，前三季度量?jī)r(jià)均有提升。我們判斷未來(lái)幾年公司將邁入量?jī)r(jià)齊升+外延驅(qū)動(dòng)軌道。
    前三季度看，全年業(yè)績(jī)有望超市場(chǎng)一致預(yù)期。WIND 市場(chǎng)一致預(yù)期公司2015 年收入增速20%，凈利潤(rùn)增速19%。前三季度公司收入13.32 億元，同比增長(zhǎng)22.44%；前三季度公司凈利潤(rùn)3.73 億元，同比增長(zhǎng)24.90%，預(yù)計(jì)今年全年超預(yù)期可能性大，主要?jiǎng)恿?lái)自于國(guó)內(nèi)片仔癀主導(dǎo)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，日化業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。
    母公司業(yè)績(jī)印證需求觸反腐底，提價(jià)可能性大。母公司前三季度收入同比增長(zhǎng)20.77%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.74%，源于今年精準(zhǔn)營(yíng)銷，營(yíng)銷改善帶來(lái)的國(guó)內(nèi)片仔癀主導(dǎo)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。我們判斷原因有二：一，今年需求觸底（去年的反腐底），二，公司對(duì)經(jīng)銷商的更好的議價(jià)能力。
    銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用控制良好。2015Q1-Q3 管理費(fèi)用11,777.92 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.60%，主要原因?yàn)楣炯訌?qiáng)人力資源建設(shè)及研發(fā)支出增加所致；銷售費(fèi)用10,851.69 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.85%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-1,456.91 萬(wàn)元，同比下降131.66%，主要為籌集資金部分轉(zhuǎn)定存，利息收入增加所致。
    片仔癀投資公司成立，布局公司的戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)。公司投資設(shè)立全資子公司片仔癀投資公司，將利用廈門(mén)自貿(mào)區(qū)、一帶一路核心區(qū)的區(qū)位和政策優(yōu)勢(shì)，重新布局公司戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)片仔癀主導(dǎo)產(chǎn)品銷售、日化業(yè)務(wù)發(fā)展及投資咨詢等相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，將公司的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步輻射到全國(guó)各地，并重點(diǎn)尋求海外的業(yè)務(wù)合作。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為公司受益于更積極地國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)銷推廣，主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀系列開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，關(guān)注未來(lái)提價(jià)可能性，此外，關(guān)注上半年并購(gòu)基金設(shè)立后的外延進(jìn)展。預(yù)計(jì)2015-2017 年的EPS 分別為：1.30 元、1.65 元，2.07 元。目前公司對(duì)應(yīng)15-17PE 分別為39 倍，31 倍，24 倍，給予目標(biāo)價(jià)68 元，對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E 為41 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。新品市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險(xiǎn)；片仔癀提價(jià)速度；投資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。