>> 申萬宏源-上海石化(600688)15Q3業(yè)績超預(yù)期，維持買入評級-151023
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林開盛 |
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此報告為加密報告 |
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15Q1-3投資收益5 億元（14Q1-3 為-0.24 億元），主要來自聯(lián)營公司（上海賽科等）。
15Q3 單季度營業(yè)收入194 億元（YoY-23%，QoQ-14%），單季度凈利潤5.2 億元（14Q3 0.13億元，QoQ-69%），高于我們預(yù)期（3 億元）；15Q3 EPS 0.048 元，15Q3 單季度毛利率24%，同比上升11 個百分點，環(huán)比下降5 個百分點。我們認(rèn)為15Q3 業(yè)績環(huán)比下滑的主要原因是油價下行導(dǎo)致成品油價格下降（15Q3 汽油和柴油價格調(diào)價5 次，分別累計下調(diào)720 元/噸和715元/噸），以及烯烴景氣下滑：15Q3 海關(guān)原油進(jìn)口均價57 美元/桶，較15Q2 均價58 美元/桶下降2.8%，而根據(jù)公司報表披露15Q3 營業(yè)成本環(huán)比下降7.8%，我們推測公司通過使用低價油種和改進(jìn)庫存管理降低了原料成本。
我們對15Q4 的油價反彈較為樂觀，主要原因：1.美國鉆機數(shù)進(jìn)一步減少，美國原油月產(chǎn)量在 4 月達(dá)到960 萬桶/天的高點后穩(wěn)步下降，9 月預(yù)計較8 月下滑12 萬桶/天，不到910萬桶/天，這一趨勢可能持續(xù)到16 年中；2.原油產(chǎn)出大國聯(lián)合限產(chǎn)的可能性逐步提升；3.中東地緣戰(zhàn)爭引發(fā)對供給端的擔(dān)憂；4.市場對全球尤其中國經(jīng)濟增長的信心恢復(fù)。
隨著油價二次探底及反彈，我們預(yù)計上石化15Q4 煉油和化工業(yè)務(wù)的盈利可能迎來類似15Q2的大幅提升；三季報反映出公司卓越的成本管理能力，我們維持對上石化的15-17 年EPS預(yù)測，分別為0.32、0.25 和0.30 元，目前股價對應(yīng)的15-17 年P(guān)E 分別為22、28 和24倍，考慮到歷史平均動態(tài)PE 為25 倍，且15Q4 有望出臺油氣改革政策利好，維持買入評級。
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