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我們預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)收入52.39億元(YOY+52.1%)、76.55億元(YOY+46.1%)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.49億元(YOY+43.42%)、19.81億元(YOY+46.88%)，EPS1.1、1.61元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE 40X、27X，未來(lái)PPP業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)超預(yù)期，給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)55元(2016年P(guān)E34X)。
    業(yè)績(jī)超預(yù)期，費(fèi)用表現(xiàn)良好：公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期遠(yuǎn)高于歷年同期水平，主要得益于在國(guó)家大力推廣PPP模式以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策進(jìn)一步落實(shí)的背景下，公司利用自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)結(jié)合創(chuàng)新商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，特別是形成了多個(gè)核心區(qū)域市場(chǎng)，抓住機(jī)遇，走上了發(fā)展的快車道。財(cái)務(wù)指標(biāo)看，公司Q1-3綜合毛利率36.7%，同比上升3.8pct，費(fèi)用率看，Q1-3綜合費(fèi)用率17.35%，同比下降0.05pct，費(fèi)用率控制良好。
    捷報(bào)頻傳，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯：報(bào)告期內(nèi)，公司簽訂多項(xiàng)PPP大單，包括廣東省汕頭市潮南區(qū)人民政府簽約3座污水處理廠PPP項(xiàng)目、浙江省諸暨市浣東再生水廠(地埋式) 總額4.63億元PPP項(xiàng)目、廣東省珠海市前山水質(zhì)凈化廠（全地埋式）工程設(shè)備總包項(xiàng)目，中標(biāo)總額達(dá)1.36億元、合肥市塘西河再生水廠MBR系統(tǒng)采購(gòu)安裝及運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，中標(biāo)金額1.15億元、仙桃市鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理廠總額達(dá)3.05億元PPP項(xiàng)目。參與認(rèn)購(gòu)漳州發(fā)展延續(xù)此前參與武漢控股定增模式拓展地方水務(wù)市場(chǎng)，進(jìn)一步確立碧水源行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。隨著“水十條”的正式出臺(tái)，用于水污染治理的投資將保持較快的增長(zhǎng)，水污染治理行業(yè)的發(fā)展空間巨大。公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望加速。
    雙膜法工藝技術(shù)未來(lái)有望得到大面積推廣：碧水源中標(biāo)青島豆金河污水處理廠水回用設(shè)備集成及安裝項(xiàng)目，公司將為該項(xiàng)目提供“超濾UF+納濾DF”雙膜法工藝技術(shù)，此項(xiàng)目建成后將超越北京翠湖新水源廠，成為中國(guó)最大的采用超低壓選擇性納濾（DF）膜技術(shù)的再生水廠，建成后可生產(chǎn)再生水1萬(wàn)噸，對(duì)解決青島水環(huán)境污染、水資源短缺具有劃時(shí)代的意義。雙膜法工藝技術(shù)對(duì)解決水資源短缺問(wèn)題有重要作用，隨著技術(shù)越發(fā)成熟，成本不斷降低，未來(lái)有望得到大面積推廣。
    引入國(guó)開(kāi)金融，加速PPP項(xiàng)目落地，未來(lái)2年進(jìn)入訂單釋放期：引入國(guó)開(kāi)金融有助于增強(qiáng)公司資金實(shí)力，增加融資渠道，能夠與地方政府更有效的溝通，有望加速PPP項(xiàng)目落地，PPP為環(huán)保行業(yè)全年重要熱點(diǎn)，隨著第二批示范項(xiàng)目推出以及財(cái)政部1000億人民幣PPP基金啟動(dòng)在即，2億美元PPP項(xiàng)目前期開(kāi)發(fā)費(fèi)用貸款已落戶財(cái)政部PPP中心，對(duì)于政府債務(wù)中的存量項(xiàng)目轉(zhuǎn)為PPP項(xiàng)目財(cái)政部或?qū)⒔o予2%的財(cái)政補(bǔ)貼等利好。未來(lái)1-2年P(guān)PP項(xiàng)目將進(jìn)入訂單釋放期。公司目前在手PPP訂單100多億，在談項(xiàng)目高達(dá)千億元，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)有保障。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司15、16年分別實(shí)現(xiàn)收入52.39億元(YOY+52.1%)、76.55億元(YOY+46.1%)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.49億元(YOY+43.42%)、19.81億元(YOY+46.88%)，EPS1.1、1.61元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年動(dòng)態(tài)PE 40X、27X，未來(lái)PPP業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)超預(yù)期，給予“買入”建議，目標(biāo)價(jià)55元(2016年P(guān)E34X)。