>> 海通證券-潤和軟件（300339）公司季報點評-業(yè)績平穩(wěn)增長，轉(zhuǎn)型金融信息化服務(wù)提供商正當(dāng)時-151023
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
大小： |
302KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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第三季度單季實現(xiàn)營收2.5 億元，同比增長12.56%；實現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤3331 萬元，同比增長26.53%。公司營收增長主要系公司原有經(jīng)營業(yè)務(wù)持續(xù)增長，以及2014 年所收購從事金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)的北京捷科智誠并表所致。公司原有業(yè)務(wù)毛利率下降導(dǎo)致綜合毛利率下降2.45 個百分點至35.34%。捷科智誠并表使公司銷售費用同比增長30.08%；在增加研發(fā)投入和并表因素共同影響下，管理費用同比增長55.99%。毛利率下降和期間費用的增加最終使得凈利潤增速小于營收增速。
軟件外包領(lǐng)先企業(yè)，布局金融信息化領(lǐng)域。（1）公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是提供高端軟件全生命周期外包服務(wù)，在“供應(yīng)鏈管理軟件”、“智能終端嵌入式軟件”和“智能電網(wǎng)信息化軟件”等三個領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，積累了國內(nèi)外大量著名企業(yè)客戶。（2）近年來公司開始布局金融信息化領(lǐng)域，2014 年定增收購專注于為國內(nèi)商業(yè)銀行提供第三方專業(yè)測試服務(wù)的北京捷科智誠。收購為公司帶來新業(yè)務(wù)，拓展以中、農(nóng)、建、交、民生銀行等國內(nèi)30 多家金融類客戶的同時，在2015 年并表后也顯著改善了公司的營收和利潤結(jié)構(gòu)。（3）2015 年8 月公司擬定增收購聯(lián)創(chuàng)智融的預(yù)案獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，聯(lián)創(chuàng)智融作為金融行業(yè)信息化的整體解決方案提供商，尤其在銀行新一代系統(tǒng)再造領(lǐng)域占據(jù)國內(nèi)領(lǐng)先地位，終端客戶包括建設(shè)銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、包商銀行等，并嘗試借助于新一代架構(gòu)咨詢業(yè)務(wù)作為新一代銀行系統(tǒng)再造的業(yè)務(wù)切入點，先后與建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、興業(yè)銀行等國內(nèi)各層級的商業(yè)銀行建立咨詢業(yè)務(wù)。由于聯(lián)創(chuàng)智融綜合毛利率為64.2%（2014 年）遠(yuǎn)高于公司目前35.5%的毛利率水平，我們預(yù)計此次收購在拓展公司新的利潤增長點和客戶群體的同時，將顯著提升公司盈利能力。
盈利預(yù)測與投資建議。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展正如火如荼，傳統(tǒng)商業(yè)銀行將直面挑戰(zhàn)。在這一背景下，意識到危機的商業(yè)銀行信息化、互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程將加速。我們預(yù)計公司2015-2017 年增發(fā)攤薄后EPS 分別為0.49 元、0.65 元和0.86 元，未來三年的年復(fù)合增速有望達(dá)到49.97%。公司抓住這一歷史機遇，通過并購橫向擴(kuò)張切入高增速高利潤率的金融信息化領(lǐng)域。考慮到金融信息化上市公司2016 年平均動態(tài)PE 為101 倍，而公司對應(yīng)2016 年動態(tài)PE 為56 倍，我們認(rèn)為給予公司2016 年動態(tài)PE80 倍，未來6 個月的目標(biāo)價為52元，給予“買入”評級。
不確定因素。公司金融信息化業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期；并購聯(lián)創(chuàng)智融進(jìn)度不及預(yù)期；傳統(tǒng)外包業(yè)務(wù)業(yè)績大幅下滑。
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