>> 華泰證券-天銀機(jī)電(300342)公告點評：擬全資收購華清瑞達(dá)，軍工布局決心凸顯-151026
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
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增持 |
作者： |
張立聰 |
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公司戰(zhàn)略性進(jìn)軍軍工領(lǐng)域，將充分收益于我國軍隊信息化建設(shè)跨越式發(fā)展的歷史機(jī)遇。
擬收購華清瑞達(dá)剩余49%股權(quán)。根據(jù)公告，公司擬非公開發(fā)行股份收購北京華清瑞達(dá)科技有限公司49%股權(quán)，并已簽署《收購意向書》。此前，公司已于2015年1月以超募資金1.6億元收購華清瑞達(dá)51%股權(quán)，成為控股股東，華清瑞達(dá)承諾15-17年合計凈利潤不低于7500萬元。此次擬收購剩余股權(quán)彰顯公司切入軍工業(yè)務(wù)的決心。
華清瑞達(dá)：國內(nèi)雷達(dá)目標(biāo)模擬器龍頭。華清瑞達(dá)主要生產(chǎn)和銷售雷達(dá)射頻仿真及電子戰(zhàn)環(huán)境仿真系統(tǒng)（雷達(dá)目標(biāo)模擬器）、航空電子模塊以及高速信號采集、處理及存儲系統(tǒng)三類，主要產(chǎn)品均為定制化研發(fā)生產(chǎn)的軟硬件集成系統(tǒng)，主要客戶為航空、航天、兵器、電子、核工業(yè)和軍方等單位，具備軍工科研生產(chǎn)準(zhǔn)入資質(zhì)。主營業(yè)務(wù)收入近三年增長率均超過30%。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)雷達(dá)目標(biāo)模擬器國內(nèi)市場占有率約30%，為行業(yè)第一；新興業(yè)務(wù)高速信號采集處理存儲模塊發(fā)展迅速，目前已與36所等客戶簽訂千萬級別供貨合同。未來，華清瑞達(dá)有望向?qū)Ш健⑼ㄓ?、自動控制等領(lǐng)域進(jìn)一步開拓業(yè)務(wù)。
切入軍工領(lǐng)域，帶來業(yè)績高彈性。通過收購華清瑞達(dá)股權(quán)，公司戰(zhàn)略性進(jìn)入軍工電子領(lǐng)域，解除了公司實際控制人在軍工領(lǐng)域有資源積累，但缺乏軍工資質(zhì)的困擾，未來將以華清瑞達(dá)作為業(yè)務(wù)平臺拓展對應(yīng)軍工業(yè)務(wù)。雷達(dá)目標(biāo)模擬器作為電子戰(zhàn)攻防系統(tǒng)的核心，解決了過去雷達(dá)整機(jī)調(diào)試與性能鑒定只能通過外場試飛實現(xiàn)的問題，大大降低了成本與雷達(dá)的研制周期，有望充分受益于我國軍隊信息化建設(shè)跨越式發(fā)展帶來的歷史機(jī)遇，與傳統(tǒng)主業(yè)構(gòu)成雙輪驅(qū)動，推動公司快速發(fā)展。經(jīng)我們測算，如果成功收購華清瑞達(dá)剩余49%股權(quán)，將增厚公司15年備考利潤約1600萬元，帶來較大業(yè)績彈性。除此之外，進(jìn)一步布局軍工領(lǐng)域也將顯著提升公司估值水平。
維持"增持"評級：預(yù)計15-17年EPS分別為0.62/0.83/1.12元，按照華清瑞達(dá)完全并表計算，當(dāng)前股價對應(yīng)15年備考利潤40倍，考慮到收購帶來的業(yè)績高彈性以及切入軍工電子信息化領(lǐng)域提升估值，給予15年50-55倍PE估值，對應(yīng)合理價格區(qū)間為31.00-34.10元，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，地產(chǎn)銷售低迷，市場競爭加劇。
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