>> 東吳證券-天奇股份(002009)無條件過會(huì),中長(zhǎng)期看好汽車拆解+汽車工業(yè)4.0-151025
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳顯帆，黃海方 |
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公司擬共發(fā)行5000多萬股，以全股權(quán)形式購(gòu)買估價(jià)4.9億湖北力帝100%股權(quán)，以50%股權(quán)+50%現(xiàn)金購(gòu)買估價(jià)8645萬寧波回收66.5%股權(quán)。本次無條件過會(huì)預(yù)計(jì)力帝、寧波回收今年并表，過會(huì)后預(yù)計(jì)公司新一輪汽車拆解并購(gòu)開始，按公司計(jì)劃每年新增汽車拆解牌照收購(gòu)2-3個(gè)。
前3季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但訂單飽滿+新并購(gòu)預(yù)期，預(yù)計(jì)明 年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上。Q3預(yù)告，前3季歸母凈利向下修正為4917 萬元-5737 萬元（同比-40%--30%），扣除去年訴訟擾動(dòng)，凈利同比-17%--3%，低于預(yù)期。這與收入確認(rèn)周期拉長(zhǎng)有關(guān)，公司目前訂單飽滿，雖今年汽車市場(chǎng)不景氣，但收入占比40%汽車物流業(yè)務(wù)年初至今新增訂單超10億、在手訂單超13億，加之下半年是訂單高峰期，我們預(yù)計(jì)全年汽車物流業(yè)務(wù)新增訂單同比50%+，考慮收入確認(rèn)周期，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)今年增長(zhǎng)放緩，明年收入確認(rèn)增加；風(fēng)電、自動(dòng)化倉儲(chǔ)同樣訂單飽滿，風(fēng)電今年扭虧為盈，自動(dòng)化倉儲(chǔ)正加速向醫(yī)藥立庫等多領(lǐng)域布局，明年預(yù)期會(huì)有較好表現(xiàn)。考慮收入確認(rèn)周期+力帝等成長(zhǎng)承諾+汽車拆解持續(xù)并購(gòu)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)明年拐點(diǎn)向上。
中長(zhǎng)期看好公司成為汽車拆解龍頭、汽車工業(yè)4.0帶來業(yè)績(jī)高彈性。汽車拆解：目前湖北力帝是全國(guó)再生資源加工設(shè)備龍頭公司，2015-17年對(duì)賭扣非凈利分別為4000萬元、4700萬元、5400萬元；寧波回收是寧波市唯一擁有報(bào)廢汽車回收拆解資質(zhì)的企業(yè)，2015-17年對(duì)賭扣非歸母凈利1065萬元、1563萬元、1245萬元。蘇州再生擁有全國(guó)破碎中心牌照（國(guó)家示范性項(xiàng)目，目前批了3張），2015-18年對(duì)賭凈利每年不少于2000萬。通過布局公司目前基本完成長(zhǎng)三角、安徽、吉林區(qū)域報(bào)廢汽車回收拆解業(yè)務(wù)覆蓋，目標(biāo)是2-3年內(nèi)收購(gòu)10牌照，天奇汽車拆解龍頭雛型初顯，2015年汽車拆解并表備考凈利7000萬。汽車工業(yè)4.0：自2014年公司與西門子簽訂戰(zhàn)略合作工業(yè)4.0項(xiàng)目打造汽車裝備線遠(yuǎn)程診斷分析云數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)以來，公司今年3月公告擬投入1.3億用于汽車制造遠(yuǎn)程數(shù)據(jù)采集決策平臺(tái)及智能裝備成套系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，擬將工業(yè)4.0技術(shù)應(yīng)用于汽車制造生產(chǎn)線，打造真正智能化的汽車生產(chǎn)裝備。項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為2年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均銷售收入4.72億元，凈利潤(rùn)6648萬元，折合EPS0.18元。我們預(yù)計(jì)此工業(yè)4.0項(xiàng)目還能帶來服務(wù)性增加值，國(guó)內(nèi)目前公司搭建的汽車生產(chǎn)線超過100條，假設(shè)每條線收取200-300萬服務(wù)費(fèi)/年，預(yù)計(jì)公司每年將增加3-4億元的工業(yè)4.0服務(wù)收入，高業(yè)績(jī)彈性可期。
投資建議：
我們維持此前觀點(diǎn)，看好公司穩(wěn)健傳統(tǒng)主業(yè)+汽車拆解+工業(yè)4.0 轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)布局，公司是稀缺的互聯(lián)網(wǎng)+"獨(dú)家汽配和萬億循環(huán)經(jīng)濟(jì)"唯一上市公司。汽車拆解是確定10年10倍的市場(chǎng)，美國(guó)汽車拆解龍頭LKQ股價(jià)10年20倍，目前市值80-100億美元，天奇是汽車拆解布局最全的上市公司，考慮定增后市值僅61億元，中長(zhǎng)期看好公司投資價(jià)值。以增發(fā)后3.7億股本算，我們預(yù)計(jì)2015-17年EPS為0.40/0.60/0.80元、對(duì)應(yīng)PE 43/28/21X，維持"買入"評(píng)級(jí)。
催化劑：定增過會(huì)、汽車回收拆解點(diǎn)布局，工業(yè)4.0外延
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車拆解、工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型低于預(yù)期
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