>> 東方證券-天奇股份(002009)中報符合預(yù)期,并表+團(tuán)隊到位新業(yè)務(wù)擴(kuò)張有望加速-150824
| 上傳日期： |
2015/9/19 |
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418KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
佘煒超 |
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上半年公司整體收入與業(yè)績和去年同期基本持平，由于新業(yè)務(wù)并表較遲、團(tuán)隊建設(shè)剛剛到位等因素，基本由傳統(tǒng)主業(yè)物流自動化裝備、風(fēng)電鑄造等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。往前看，我們認(rèn)為上半年下降較多的汽車輸送線板塊從3Q 開始可能出現(xiàn)較強(qiáng)回升：雖然汽車整車產(chǎn)能投建速度放緩，但公司承接大項目和海外拓展能力得以進(jìn)一步提升，年初至今（9 月底）承接新訂單接近10 億元，已經(jīng)超越去年全年確認(rèn)的8.6億元收入，往明年看有望拉動公司主業(yè)業(yè)績回復(fù)穩(wěn)定增長。
風(fēng)電業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升，有望成為2H 業(yè)績強(qiáng)力支撐點。公司風(fēng)電事業(yè)板塊從去年開始公司積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，同時向非風(fēng)電客戶快速拓展，盈利能力實現(xiàn)顯著提升。今年上半年公司下屬6 個風(fēng)電相關(guān)子公司合計貢獻(xiàn)凈利潤約13.4 億元，是去年同期的約兩倍，其中過去的主要虧損點 – 乘風(fēng)新能源公司虧損額也得到大幅降低。風(fēng)電相關(guān)業(yè)務(wù)的盈利提升將是公司2H 業(yè)績的一個強(qiáng)力支撐點。我們預(yù)計4Q 公司將在風(fēng)電和汽車輸送線兩大業(yè)務(wù)支撐下實現(xiàn)大幅增長，全年主業(yè)業(yè)績?nèi)匀挥型麑崿F(xiàn)穩(wěn)定增長。
拆解業(yè)務(wù)并表+物流自動化團(tuán)隊到位，新業(yè)務(wù)開始啟航，維持推薦！公司著力打造的汽車拆解板塊上半年收入確認(rèn)約47 萬元，主要由于蘇州再生并表僅一個月，同時力帝拆解裝備和寧波再生兩塊資產(chǎn)也在并購審批流程中，有望下半年并表?？紤]到潛在的新拆解點的整合，公司到年底有望形成前端拆解裝備+中游拆解運(yùn)營+蘇州寧波兩大破碎處理站+下游二手零部件電商的汽車拆解全產(chǎn)業(yè)鏈，備考凈利潤有望過億元。往前看，我們認(rèn)為環(huán)保政策趨嚴(yán)和五大總成拆解政策的逐步兌現(xiàn)，將使整個汽車拆解產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)式增長的新契機(jī)，公司布局即將成型、占據(jù)有利位置。此外，另一塊重點新業(yè)務(wù)物流倉儲自動化已經(jīng)形成約50 人的團(tuán)隊，其中包括來自國際頂級企業(yè)的核心團(tuán)隊，未來在電商、冷鏈等行業(yè)有望形成標(biāo)桿項目、加速市場擴(kuò)張速度。我們認(rèn)為公司的布局的兩大新業(yè)務(wù)均為千億級新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)趨勢向好，隨著子公司并表和團(tuán)隊建設(shè)到位，新業(yè)務(wù)拓展將呈加速趨勢，維持推薦！財務(wù)預(yù)測與投資建議
由于公司蘇州再生并表低于預(yù)期，我們下調(diào)2015-2017 年每股收益至0.52、0.85、1.11 元（原預(yù)測0.58、0.85、1.11 元），參考可比公司2015 年50倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價26.0 元，維持公司買入評級，下調(diào)目標(biāo)價至26.0 元。
風(fēng)險提示
投入項目建設(shè)低于預(yù)期，并購進(jìn)程低于預(yù)期。
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