>> 銀河證券-天奇股份(002009)業(yè)績符合預(yù)期,繼續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)+“獨家汽配和萬億...-150415
| 上傳日期： |
2015/4/15 |
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推薦 |
作者： |
陳顯帆，王華君 |
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分項業(yè)務(wù)看，收入占比48%汽車物流輸送設(shè)備同比增長1%；收入占比33%風(fēng)電結(jié)構(gòu)件同比增長33%，收入增長主要貢獻業(yè)務(wù)；自動化分揀儲運系統(tǒng)收入0.24 億元，同比下滑80%，低于預(yù)期；風(fēng)電復(fù)合材料和散料輸送設(shè)備收入分別為0.8 億元和1.5 億元，分別同比5%和9%。由于合資品牌汽車生產(chǎn)線改造項目較多，預(yù)計2015 年公司汽車物流業(yè)務(wù)達到10-15%增長。風(fēng)電業(yè)務(wù)訂單飽滿，預(yù)計2015 年增速保持30%以上。2014 年自動化倉儲戰(zhàn)略布局完成，預(yù)計2015 年將大幅增長，預(yù)計約為1.5-2 億元。公司擬1.3 億投資“工業(yè)4.0”汽車制造生產(chǎn)線，打造真正智能化的汽車生產(chǎn)裝備，預(yù)計將貢獻可觀的服務(wù)利潤。
（2）費用控制良好，盈利能力將繼續(xù)提升
2014 年綜合毛利率21.5%，同比+1pct。分項業(yè)務(wù)看，汽車物流毛利率為23.7%，同比-5.7%pct；風(fēng)電結(jié)構(gòu)件為23%，同比+3pct；風(fēng)電復(fù)合材料為5.7%，同比+3pct；自動化倉儲由于收入大幅下滑，毛利率僅為2%。
由于汽車生產(chǎn)線柔性化要求提高，預(yù)計2015 年汽車物流業(yè)務(wù)毛利率有望回升。風(fēng)電業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計將繼續(xù)提升。銷售、管理、財務(wù)費用率分別為3.6%、11%、3.5%，同比+0.2pct、-2.2pct、-0.6pct。
（3）互聯(lián)網(wǎng)+“獨家汽配和萬億循環(huán)經(jīng)濟”，占據(jù)萬億循環(huán)經(jīng)濟+二手汽配唯一的B2B 交易平臺
天奇股份是唯一參股中再交易網(wǎng)和二手熊貓網(wǎng)的企業(yè)。二手熊貓網(wǎng)是我國唯一一家二手汽配B2B 交易平臺，是由國家各部委指導(dǎo)建設(shè)開發(fā)，中國物資再生協(xié)會唯一指定的報廢車零部件交易平臺，也是再制造委員會指定的可再制造件集合采購平臺。全國500 多家汽車拆解企業(yè)是網(wǎng)站會員，報廢汽車注銷和申請補貼必須通過該網(wǎng)站入口，未來將掌握全國所有報廢車輛信息和二手零部件信息。目前注冊用戶達2.5 萬戶，預(yù)計2015 年底將達50 萬戶，增長達20 倍。注冊店鋪1.4 萬戶，預(yù)計2015 年將達5 萬戶。其中O2O 線下汽配、4S 店、汽修實體店注冊店鋪達5000多家，預(yù)計2015 年將翻倍，覆蓋全國60%區(qū)域，是全國線下汽配實體店最多的O2O 網(wǎng)站之一。公司是唯一一家在報廢汽車回收拆解領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的公司，收購拆解龍頭湖北力帝、完成長三角和東北部分地區(qū)的拆解點布局，公司目標是2-3 年內(nèi)收購10 牌照，預(yù)計汽車拆解市場份額有望達到10-20%。
3、投資建議
按照重組后股本3.7 億股，預(yù)計2015-2017 年備考EPS 分別為0.65、0.90、1.30 元，對應(yīng)PE 為41、30、21 倍，維持“推薦”評級。公司是稀缺的互聯(lián)網(wǎng)+“獨家汽配和萬億循環(huán)經(jīng)濟”唯一上市公司，對比相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)4.0 企業(yè)，公司估值仍有大幅提升空間。
汽車拆解是確定10 年10 倍的市場，美國汽車拆解龍頭LKQ 股價10 年20 倍，目前市值80-100 億美元，天奇是汽車拆解布局最全的上市公司，未來3-5 年市值將對標LKQ。
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