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    核心觀點(diǎn)
    我們認(rèn)為公司未來(lái)戰(zhàn)略將圍繞“一個(gè)基點(diǎn)，兩大新興產(chǎn)業(yè)”：1）汽車(chē)物流自動(dòng)化裝備訂單飽滿，風(fēng)電業(yè)務(wù)積極調(diào)整客戶(hù)結(jié)構(gòu)，主業(yè)盈利能力迅速回升；2）兩大新興產(chǎn)業(yè)：沿著汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈向回收拆解延伸，沿著自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈向物流倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化拓展。我們判斷，兩大新興產(chǎn)業(yè)的潛在市場(chǎng)空間均達(dá)到千億元級(jí)別，并且正處于爆發(fā)的臨界點(diǎn)，公司的布局深度堪稱(chēng)國(guó)內(nèi)一流，未來(lái)2-3 年有望拉動(dòng)公司進(jìn)入年均增長(zhǎng)60%以上的新一輪高速成長(zhǎng)期；
    借力電商生鮮投資熱潮，成就高端物流自動(dòng)化龍頭：我們認(rèn)為物流倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化是整個(gè)自動(dòng)化行業(yè)中較好的子行業(yè)，具備下游需求較為穩(wěn)定、適應(yīng)新型物流方式和技術(shù)快速進(jìn)步等特性。國(guó)內(nèi)物流自動(dòng)化滲透率仍然很低，伴隨電商、生鮮配送運(yùn)營(yíng)商等加碼倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)投資，我們判斷未來(lái)4 年行業(yè)有望保持30%以上的快速增長(zhǎng)。公司牽手外資一線品牌Swisslog 和國(guó)內(nèi)一線冷庫(kù)工程服務(wù)商中元國(guó)際，強(qiáng)勢(shì)切入電商、冷鏈、軍工等中高端市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)2 年物流自動(dòng)化收入規(guī)模有望達(dá)到超過(guò)5 億元體量；
    汽車(chē)拆解市場(chǎng)爆發(fā)在即，全產(chǎn)業(yè)鏈整合有望成為中國(guó)版“LKQ”：汽車(chē)回收拆解在海外是汽車(chē)后市場(chǎng)的一條成熟產(chǎn)業(yè)鏈，美國(guó)總市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4500 億元，龍頭企業(yè)LKQ 收入達(dá)到350 億元。近年來(lái)國(guó)內(nèi)相關(guān)支持政策陸續(xù)出臺(tái)，1300 萬(wàn)輛黃標(biāo)車(chē)和老舊車(chē)在2017 年前將加速淘汰，“五大總成”拆解禁令也有望逐步寬松，產(chǎn)業(yè)鏈即將被引爆，我們樂(lè)觀測(cè)算到2020 年可能形成1800億元的市場(chǎng)規(guī)模。公司已經(jīng)初步形成回收拆解點(diǎn)（華東三省+東北）+破碎站+拆解設(shè)備+零部件電商的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，未來(lái)將持續(xù)外延擴(kuò)張整合產(chǎn)業(yè)鏈，有望成為“中國(guó)的LKQ”。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年凈利潤(rùn)分別為9,614、18,522、27,304 萬(wàn)元，每股收益分別為0.30、0.58、0.85 元。目前可比公司2015 年估值水平為42倍市盈率，考慮到公司未來(lái)2-3 年是新興產(chǎn)業(yè)放量的加速成長(zhǎng)期，年均增速超過(guò)60%，我們給予20%溢價(jià)，2015 年50 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為29 元，首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。如果公司在今年2 季度初成功收購(gòu)力帝集團(tuán)和寧波回收，總股本將增加至3.73 億股，我們預(yù)測(cè)公司2015-2016 年凈利潤(rùn)分別為23,507、34,499 萬(wàn)元，攤薄每股收益分別為0.63、0.92 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    汽車(chē)拆解政策不達(dá)預(yù)期，重組失敗風(fēng)險(xiǎn)。