>> 銀河證券-天奇股份(002009)汽車回收拆解領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈完成布局,B2B+O2O開啟...-150128
| 上傳日期： |
2015/1/28 |
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推薦 |
作者： |
陳顯帆，王華君 |
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2．我們的分析與判斷
（1）完成報廢汽車回收拆解領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局
擬收購全國再生資源加工設(shè)備龍頭公司湖北力帝，收購對價4.9 億元，2015-2017 年對賭業(yè)績扣非后分別為4,000 萬元、4,700 萬元、5,400萬元，2015 年加上非經(jīng)預(yù)計約凈利潤約為5000 萬元，收入約為2 億元。
目前產(chǎn)品主要為金屬打包設(shè)備、金屬剪切設(shè)備、廢鋼破碎生產(chǎn)線等各類金屬再生資源加工設(shè)備以及部分非金屬打包、壓縮設(shè)備，目前主要應(yīng)用于廢鋼回收加工、報汽車拆解有色 主要應(yīng)用于廢鋼回收加工、報汽車拆解有色 主要應(yīng)用于廢鋼回收加工、報汽車拆解有色 金屬分選等再生資源綜合利用產(chǎn)業(yè)，未來將向非金屬行業(yè)和垃圾處理裝備發(fā)展。力帝主要競爭對手華宏科技。通過收購湖北力帝公司進(jìn)一步向報廢汽車拆解設(shè)備等產(chǎn)業(yè)上游延伸，形成在報廢汽車回收拆解領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
（2）汽車拆解運(yùn)營基本完成長三角、安徽、吉林區(qū)域覆蓋50%股權(quán)+50%現(xiàn)金收購寧波回收66.5%股權(quán)，標(biāo)的100%股權(quán)估值為1.3 億元，預(yù)計2015 年凈利潤約1600 萬元。寧波回收從事報廢汽車回收與拆解相關(guān)業(yè)務(wù)，為寧波市唯一擁有報廢汽車回收拆解資質(zhì)的企業(yè)。2014年收入為2287 萬元，凈利潤為1317 萬元。寧波回收2014 年廢舊汽車回收1.1 萬輛，整個寧波市約為6 萬輛，其余5 萬輛由寧波回收旗下8 家合作承包公司回收拆解，天奇進(jìn)入后，將對進(jìn)行資源整合和建立區(qū)域破碎中心，回收拆解量提升空間較大。公司先后在銅陵、蘇州、吉林白城等地進(jìn)行了報廢汽車回收拆解業(yè)務(wù)的區(qū)域布點(diǎn)，初步實(shí)現(xiàn)了對安徽、江蘇、吉林市場的覆蓋。通過本次交易，公司將以寧波為中心，逐步實(shí)現(xiàn)對浙江范圍內(nèi)報廢汽車回收拆解業(yè)務(wù)的覆蓋。
（3） “B2B+O2O”將開啟汽車二手零部件萬億市場空間
公司參股的全國最大二手零部件交易平臺，占據(jù)汽車二手零部件市場唯一線上入口，通過“B2B+O2O”模式線上線下融合將開啟汽車二手零部件萬億市場空間。目前平臺已擁有客戶包括500 多家汽車拆解企業(yè)，接近4000 家汽修店、汽配城和4S 店（2015 年還將翻番）。依靠具有壟斷屬性汽車后市場互聯(lián)網(wǎng)平臺，公司市值空間將打開。
（4）與西門子戰(zhàn)略合作工業(yè)4.0、由汽車生產(chǎn)系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)型服務(wù)商
2014 年5 月，天奇股份與德國西門子簽署《關(guān)于將狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)應(yīng)用于汽車行業(yè)的數(shù)據(jù)驅(qū)動業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略合作意向書》，雙方將投資建立具有狀態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)的數(shù)字化汽車裝配試驗(yàn)線，打造遠(yuǎn)程診斷分析云數(shù)據(jù)服務(wù)平臺。建立的系統(tǒng)可提供遠(yuǎn)程裝備診斷、故障預(yù)測等功能。并通過試驗(yàn)線向汽車廠推廣基于設(shè)備診斷維護(hù)的服務(wù)模式。通過云數(shù)據(jù)服務(wù)平臺的建立，可以實(shí)現(xiàn)實(shí)時監(jiān)控、精準(zhǔn)分析、數(shù)字化智能化的設(shè)備管理，從而打造真正智能化的汽車生產(chǎn)裝備。本項目是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的具體應(yīng)用，是國家兩化融合戰(zhàn)略的具體實(shí)踐和重大成果。截至目前，公司在全國累計搭建了150 條汽車生產(chǎn)線，未來幾年仍將保持年均10條以上的穩(wěn)定增長，公司工業(yè)4.0 示范性生產(chǎn)線預(yù)計將于2015 年行業(yè)內(nèi)推廣逐步實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，將是天奇在汽車領(lǐng)域從制造走向服務(wù)的一次跨越。
3、投資建議：
1、按照最新股本3.7 億股，預(yù)計2014-2016 年EPS 分別為0.32、0.60、0.80 元，對應(yīng)PE 分別為50、27、20 倍，維持推薦評級。此次收購?fù)瓿梢院?，公司完成汽車拆解全產(chǎn)業(yè)鏈布局，預(yù)計2015 年凈利潤2.2 億元，其中汽車拆解業(yè)務(wù)凈利潤約為0.7-0.8 億元，按照最新股本3.7 億股，折EPS 約0.60 元，對應(yīng)目前股價PE 約為27 倍估值，相比較汽車后市場和工業(yè)4.0 相關(guān)標(biāo)的估值，公司估值有大幅提升空間。公司汽車拆解牌照外延和自動化外延將有望持續(xù)增厚業(yè)績，業(yè)績?nèi)杂写蠓险{(diào)空間。
2、公司目標(biāo)是2-3 年內(nèi)收購10 牌照，預(yù)計將增厚業(yè)績2-3 億元，汽車拆解業(yè)務(wù)給予30-40 倍估值對應(yīng)市值約100 億。自動化業(yè)務(wù)2-3 年內(nèi)貢獻(xiàn)業(yè)績2 億元左右，給予30-40 倍估值，該項業(yè)務(wù)估值60-80 億元。公司市值具有較大提升空間。
3、公司聯(lián)手國內(nèi)外自動化倉儲龍頭網(wǎng)倉和SWISSLOG，預(yù)計自動化倉儲業(yè)務(wù)將大幅超市場預(yù)期。
4、管理層和大股東參與此次三年期配套融資定增，彰顯公司信心。
5、訂單飽滿，汽車自動化生產(chǎn)線在手訂單11 億元，預(yù)計15 年新增訂單在11-15 億元之間，主業(yè)將保持穩(wěn)定增
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