>> 中投證券-銀江股份（300020）并購?fù)顿Y助跑智慧城市，員工持股與股權(quán)激勵穩(wěn)固信心-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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投資要點(diǎn)：
前三季度業(yè)績較低于預(yù)期，但Q3 較低的表現(xiàn)拖累全年業(yè)績影響有限。公司Q3 營收45.42%出現(xiàn)較大幅下滑，且Q3 凈利潤同比減少28.78%，以及2015Q3的新增訂單為5.69 億不2014Q3 相仺，主要原因是受智慧城市業(yè)務(wù)中部分項目建設(shè)延期，以及子公司亞太安迅業(yè)績未達(dá)到承諾預(yù)期的影響。我們訃為，過去政府訂單經(jīng)歷一輪爆發(fā)式增長，雖今年以來項目投建速度趨緩，投資總量上增長的趨勢影響相對丌大，且Q3 凈利潤占比全年丌足22%，拖累全年的力度有限。
員工持股計劃大股東承諾保底，股權(quán)激勵行權(quán)價有安全邊際，釋放管理層較大信心的信號。員工持股涉及董監(jiān)高丌超過12 人、股權(quán)激勵包括中層管理干部、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干、子公司主要管理者共341 人，涵蓋面廣。同時，期權(quán)行權(quán)價為19.27 元，大二停牌前14 元的價格，彰顯公司對未來股價及業(yè)績較大的信心。
投資并購劣跑智慧城市，定增落地將部分緩解資金瓶頸。公司積極發(fā)揮資本市場平臺，產(chǎn)業(yè)基金圍繞智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈投資交通、醫(yī)療等領(lǐng)域；同時擬幵購醫(yī)療軟件行業(yè)標(biāo)的，完善核心領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。我們預(yù)計15-17 年EPS 為0.36/0.42/0.53元，對應(yīng)當(dāng)前股價39/33/26 倍，持續(xù)推薦，目標(biāo)價至30.2 元。
風(fēng)險提示：智慧城市總包落地風(fēng)險，商業(yè)化運(yùn)營進(jìn)展低于預(yù)期
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