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    短期承壓，下季度將有所提升。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.8億元，YoY-2.2%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.3億元，YoY-15.8%。其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9億元，YoY-7.3%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.8億元，YoY-24.7%。前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.23元。公司基本面保持穩(wěn)定，業(yè)績(jī)受訂單交付時(shí)間推遲等短期因素影響略有下滑，預(yù)計(jì)Q4及明年將有所提升。
    訂單充足，下季度將放量。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，公司與廣電、電信運(yùn)營(yíng)商保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，訂單量同比有所上升，但是Q3受到國(guó)內(nèi)中秋、國(guó)慶等假期影響，延遲了訂單交付時(shí)間，我們預(yù)計(jì)這部分收入將在后期陸續(xù)體現(xiàn)。國(guó)外市場(chǎng)上，公司不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，9月收購(gòu)歐洲著名品牌strong完成交割，布局歐洲和北非市場(chǎng)。公司海外訂單量非常充足，僅公開的來(lái)自印度、南非等國(guó)家的訂單總量就達(dá)到1655萬(wàn)臺(tái)，總金額近18.5億元。但是由于大部分訂單從10月才陸續(xù)出貨，影響了Q3的業(yè)績(jī)。充足的訂單為下季度業(yè)績(jī)了保證。
    長(zhǎng)期看好公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)布局。公司致力于由單一硬件商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變，已與重慶、河北秦皇島等六省市的廣電達(dá)成合作，布局醫(yī)院、社區(qū)、學(xué)校等公共區(qū)域Wi-Fi覆蓋和增值業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)取得初步成果，未來(lái)將迅速在全國(guó)范圍內(nèi)復(fù)制成功模式。公司以O(shè)TT機(jī)頂盒為入口，運(yùn)營(yíng)自主云平臺(tái)，目前用戶迅速增長(zhǎng)。同時(shí)，公司設(shè)立了創(chuàng)酷互動(dòng)和蜂馳電子，分別開展手游運(yùn)營(yíng)和家電維修O2O業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為隨著用戶的積累，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 外延并購(gòu)帶來(lái)業(yè)績(jī)高彈性。公司今年7月收購(gòu)了創(chuàng)維汽車電子公司，進(jìn)軍汽車前裝市場(chǎng)。10月22日，公司公告稱擬收購(gòu)創(chuàng)維液晶器件有限公司100％股權(quán)。 
    維持"增持"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.40/0.44/0.48元。我們粗略預(yù)計(jì)液晶器件公司15年將為公司貢獻(xiàn)0.7億元的凈利潤(rùn)，極大增厚業(yè)績(jī)。按照液晶器件公司完全并表計(jì)算，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15年備考利潤(rùn)27倍?？紤]到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性以及新業(yè)務(wù)的廣闊空間，給予15年35-40倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為14.00-16.00元，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：廣電政策發(fā)生改變，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。