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凈利潤增長81.19%，繼續(xù)快速增長，毛利潤率持續(xù)回升至35%，銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用等期間費(fèi)用控制良好，凈利潤率達(dá)到4.66%，未來仍有上升空間。公司從國企改制為民企后，進(jìn)行了管理層、業(yè)務(wù)部門以及生產(chǎn)線等多個(gè)層面改革調(diào)整，企業(yè)重新煥發(fā)活力，未來業(yè)績將保持快速增長。
    2.國內(nèi)DR 及MRI 龍頭，將受益于國產(chǎn)醫(yī)療器械政策
    公司主要產(chǎn)品為DR、MRI 等。國內(nèi)DR 銷量增長穩(wěn)定，年均增長率超過15%，公司是國內(nèi)DR 龍頭，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全影像鏈核心部件自主研發(fā)，具有整機(jī)性能穩(wěn)定、售后服務(wù)迅速等優(yōu)勢，在第一批優(yōu)秀國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品遴選中，公司四大DR 系列產(chǎn)品入選，是DR 項(xiàng)目獲優(yōu)數(shù)量最多、類型最全的廠商。目前公司是裝機(jī)量第一國內(nèi)品牌，占據(jù)了超過20%的市場份額，未來隨著質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升及優(yōu)秀遴選產(chǎn)品采購，市場集中度將進(jìn)一步提升，公司作為DR 龍頭受益最大。MRI 系列中，在永磁型MRI 上，因具有資源和成本優(yōu)勢，國內(nèi)企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，公司在國內(nèi)市場位列前3 位。同時(shí)公司1.5T 超導(dǎo)型也已經(jīng)上市銷售，形成MRI 完整產(chǎn)品線，未來MRI 系列將成為公司另一大業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
    3.遠(yuǎn)程影像及第三方影像中心市場空間廣闊
    公司通過設(shè)立遠(yuǎn)程影像及第三方影像中心，實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)的設(shè)備制造商逐步向服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)變。同時(shí)公司將與阿里健康云醫(yī)院平臺(tái)全面合作，有助于公司盡快建立獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作模式。目前已完成硬件及網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，開始正常運(yùn)行。未來受益于分級(jí)診療及遠(yuǎn)程醫(yī)療的發(fā)展，遠(yuǎn)程影像業(yè)務(wù)將迎來發(fā)展機(jī)遇。第三方影像中心可有效緩解醫(yī)院影像設(shè)備資源緊張、患者等候時(shí)間長等問題，同時(shí)公司作為設(shè)備廠商，建造中心成本低，只要做好醫(yī)院導(dǎo)流即可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長。第三方影像與運(yùn)程影像可形成協(xié)同，為患者提供醫(yī)學(xué)影像的全方位服務(wù)，市場空間廣闊。
    三、 盈利預(yù)測
    預(yù)計(jì)公司2015-2017 年0.21、0.37、0.55EPS 元，對(duì)應(yīng)市盈率183、104、71 倍。公司是國內(nèi)影像設(shè)備龍頭企業(yè)，產(chǎn)品線豐富，將受益于國家支持國產(chǎn)設(shè)備政策，遠(yuǎn)程影像及第三方影像服務(wù)領(lǐng)域符合發(fā)展趨勢，市場空間廣闊。我們認(rèn)為公司影像設(shè)備業(yè)務(wù)基礎(chǔ)良好，影像服務(wù)業(yè)務(wù)彈性大，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、競爭激烈導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降；2、新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期