>> 國信證券-華潤萬東(600055)2015年半年報點評：體制轉(zhuǎn)變初見成效、業(yè)績有望穩(wěn)健增長-150824
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
江維娜 |
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中報業(yè)績顯示這些措施初見成效。
其中毛利率同比小幅上升，銷售費用率與管理費率均下降到近年來的低點。我們認為隨著公司內(nèi)部改制的持續(xù)推進，毛利率與費用率還將繼續(xù)改善。
收入穩(wěn)步增長、下半年有望加速
公司上半年DR 銷售480 多臺，實現(xiàn)收入1.86 億元；MRI 銷售28 臺，實現(xiàn)收入約5700 萬；高端數(shù)字胃腸診斷設(shè)備和血管介入治療設(shè)備銷售收入約5500 萬，其他為常規(guī)產(chǎn)品以及非數(shù)字化產(chǎn)品。公司上半年有一個3000 萬訂單中標，預(yù)計將在下半年確認收入。今年公立醫(yī)院營銷設(shè)備采購相對疲軟，但私立醫(yī)院需求增長較快。公司銷售隊伍將同時重點關(guān)注公立醫(yī)院招標采購與私立醫(yī)院的零售業(yè)務(wù)。考慮到3000 萬中標下半年計入收入以及銷售隊伍的建設(shè)與優(yōu)化，我們判斷公司下半年收入增速將快于上半年，維持全年收入增長15%的預(yù)測。
互聯(lián)網(wǎng)+影像學(xué)業(yè)務(wù)正式啟航
公司運營的鄭州中心已簽約30 多家醫(yī)院，日閱片量約300 人次，閱片并不局限于DR 片子，而是以MRI 片子為主。北京中心已經(jīng)簽約10 家醫(yī)院，預(yù)計相關(guān)服務(wù)將在近期上線。此外，公司還將使用募投資金建設(shè)武漢和成都的會診中心。
公司互聯(lián)網(wǎng)+業(yè)務(wù)暫時不能實現(xiàn)盈利，基層+中心的互聯(lián)網(wǎng)+影像學(xué)業(yè)務(wù)是公司重要戰(zhàn)略方向，全科醫(yī)生尚未實現(xiàn)自由執(zhí)業(yè)前，虛擬影像學(xué)中心意義重在卡位。
業(yè)績反轉(zhuǎn)伴隨價值重估，建議關(guān)注，暫無投資評級
我們預(yù)測公司2015-17 年的EPS 分別0.20/0.40/0.71 元，目前對應(yīng)PE173x/86x/48x。雖然估值較高，但公司業(yè)績反轉(zhuǎn)正在逐步兌現(xiàn)，體制轉(zhuǎn)變和政策紅利有望給公司利潤率和收入增長帶來巨大彈性，建議積極關(guān)注。
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