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過(guò)去十年，多次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和實(shí)際控制人變更導(dǎo)致公司管理效率不高，資金投入不足，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)長(zhǎng)期受到壓制。銷售收入增速及利潤(rùn)率均大幅低于行業(yè)平均水平。隨著魚躍科技的入主以及與阿里健康的戰(zhàn)略合作，公司將通過(guò)改變商業(yè)模式、理順管理機(jī)制從而獲得收入增長(zhǎng)與利潤(rùn)率的大幅提升，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期待。
    高端醫(yī)療設(shè)備進(jìn)口替代前景廣闊
    衛(wèi)計(jì)委將重點(diǎn)推動(dòng)三甲醫(yī)院應(yīng)用國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備。公司4 個(gè)數(shù)字化X光機(jī)（DR）產(chǎn)品入選了首批《優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品遴選目錄》，未來(lái)有望在政策支持下實(shí)現(xiàn)銷售的快速增長(zhǎng)。目前，公司DR 產(chǎn)品僅占5.4%的市場(chǎng)份額，而外資企業(yè)占據(jù)65%的市場(chǎng)份額，高端醫(yī)療設(shè)備進(jìn)口替代的前景廣闊。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    政策紅利兌現(xiàn)緩慢；魚躍入主后整合效果不達(dá)預(yù)期；與阿里健康合作進(jìn)度緩慢。
    業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)伴隨價(jià)值重估，建議關(guān)注，暫無(wú)投資評(píng)級(jí)
    我們預(yù)測(cè)公司2015-17 年的EPS 分別0.20 元、0.40 元、0.71 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的估值分別為205x、102x、58x。雖然PE 估值較高，但魚躍入主以及與阿里健康的戰(zhàn)略合作將給公司利潤(rùn)率和收入增長(zhǎng)帶來(lái)巨大彈性。公司目前的PS 不僅低于魚躍和樂(lè)普的PS，也遠(yuǎn)低于魚躍與樂(lè)普在業(yè)績(jī)爆發(fā)期歷史PS 水平，我們認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格沒(méi)有完全反映公司的價(jià)值以及未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，建議關(guān)注。