>> 國信證券-華潤萬東(600055)定增綁定阿里、互聯(lián)網(wǎng)+影像學(xué)業(yè)務(wù)正式起航-150608
| 上傳日期： |
2015/6/8 |
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來源： |
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作者： |
鄧周宇，林小偉 |
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評論：
大股東參與增加持股信心，員工持股計(jì)劃完成利益一致
定增前魚躍科技（吳光明、吳群）持股比例為51.51%，此次定增后持股比例為46.89%，我們認(rèn)為大股東參與定增并鎖定三年將增加二級市場投資者持股信心。考慮到魚躍系旗下魚躍醫(yī)療近期公告內(nèi)容，我們認(rèn)為魚躍將進(jìn)入醫(yī)院管理行業(yè)，因此未來魚躍系旗下兩個(gè)上市公司有望在產(chǎn)能外協(xié)、醫(yī)院業(yè)務(wù)等方面多角度戰(zhàn)略合作。此次定增還包括1.4 億金額員工持股計(jì)劃，魚躍入主萬東是即樂普醫(yī)療后A 股醫(yī)療器械板塊國退民進(jìn)的又一成功典范，但與樂普蒲總原為樂普靈魂人物不同，魚躍系高管作為民營資本是純外部人員進(jìn)入，因此更希望核心員工穩(wěn)定并調(diào)動(dòng)其積極性，因此趁此時(shí)機(jī)進(jìn)行員工持股計(jì)劃非常合適，此外公司還有為今后進(jìn)入公司的人員也預(yù)留了激勵(lì)空間。
乘政策東風(fēng)，資本市場助力公司主業(yè)影像學(xué)設(shè)備發(fā)展
14 年以來，國家政策積極推動(dòng)醫(yī)療器械國產(chǎn)化，隨著配套政策逐步落地，未來國內(nèi)醫(yī)院對于國產(chǎn)設(shè)備采購的態(tài)度有望逐步轉(zhuǎn)變。伴隨國產(chǎn)設(shè)備在技術(shù)水平、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、配套服務(wù)等方面的進(jìn)步，行業(yè)進(jìn)口替代空間巨大，公司內(nèi)資龍頭之一，有望大幅受益。數(shù)字化DR、超導(dǎo)MRI、16 排螺旋CT 影像診斷設(shè)備均是國內(nèi)醫(yī)療器械細(xì)分市場中未來增長點(diǎn)，公司完全具備產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力。本次定增的募投項(xiàng)目高性能DR、MRI、CT影像診斷設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目能幫助公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，加快主業(yè)發(fā)展，并完全順應(yīng)國家政策和行業(yè)發(fā)展趨勢。
與阿里系深度綁定，互聯(lián)網(wǎng)+影像學(xué)業(yè)務(wù)正式啟航
15 年4 月公司發(fā)布《關(guān)于控股股東與阿里健康信息技術(shù)有限公司戰(zhàn)略合作的公告》，與阿里健康在醫(yī)療影像、阿里健康云醫(yī)院平臺全面合作，擬突破現(xiàn)有的商業(yè)模式，跳出“紅?！?，從傳統(tǒng)的設(shè)備制造商逐步向服務(wù)提供商轉(zhuǎn)變，打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)學(xué)影像服務(wù)平臺。醫(yī)學(xué)影像旗艦店進(jìn)駐阿里健康云醫(yī)院平臺，探索建立獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作模式。公司協(xié)助阿里健康向醫(yī)療機(jī)構(gòu)推廣阿里健康云醫(yī)院平臺，并利用其醫(yī)療資源，提供醫(yī)學(xué)影像讀片分析服務(wù)，為阿里健康云醫(yī)院的需求提供優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)，雙方將基于阿里健康云醫(yī)院平臺打造互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)學(xué)影像服務(wù)的生態(tài)系統(tǒng)。此次通過定增給馬云等人共同發(fā)起成立的產(chǎn)業(yè)基金云峰新創(chuàng)，將雙方利益更好綁定在一起。阿里健康雖已與多家醫(yī)療公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將這些公司作為其業(yè)務(wù)的線下落地，但影像學(xué)方向萬東是目前唯一一家，此次參與萬東三年期的定增也體現(xiàn)阿里系對于萬東未來的看好。我們認(rèn)為憑借云峰新創(chuàng)的創(chuàng)始人背景，未來將在戰(zhàn)略設(shè)計(jì)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療策略、信息管理系統(tǒng)和分析流程的現(xiàn)代化等方面都將給公司帶來幫助。公司之前基于政府計(jì)劃在中山、平谷、山東等地已經(jīng)開展過類似項(xiàng)目，具有一定經(jīng)驗(yàn)，目前公司運(yùn)營的鄭州中心經(jīng)過一段時(shí)間培育，日閱片量已經(jīng)超過100 人次，且閱片并不局限于DR片子，而是主要以MRI 片子為主。公司本次募投項(xiàng)目中包括鄭州遠(yuǎn)程診斷咨詢中心的擴(kuò)建以及武漢、成都咨詢中心和北京會診中心的籌建，由于公司之前的設(shè)備主要投放在基層，因此我們認(rèn)為公司的基層+中心城市或北京的互聯(lián)網(wǎng)+影像學(xué)推廣具有一定基礎(chǔ)。
產(chǎn)能布局重新調(diào)整，業(yè)績反轉(zhuǎn)確立，建議關(guān)注，暫無評級
公司未來產(chǎn)能將逐步調(diào)整為酒仙橋進(jìn)行高端放射設(shè)備及核心部件研發(fā)生產(chǎn) ，三間房進(jìn)行磁共振、床臺部件及低端放射產(chǎn)品整機(jī)生產(chǎn) ，魚躍江蘇負(fù)責(zé)部分產(chǎn)能外協(xié)。由于魚躍醫(yī)療之前也做過DR，對于影像學(xué)設(shè)備制造并不陌生，目前魚躍自有影像學(xué)設(shè)備生產(chǎn)已經(jīng)停止，未來江蘇的生產(chǎn)線將會成為萬東這塊業(yè)務(wù)的外協(xié)?？紤]到公司與行業(yè)相比并不合理的凈利潤率，我們認(rèn)為公司未來隨著產(chǎn)能布局調(diào)整、減員增效，利潤率將回升到正常水平，目前是公司業(yè)績的低點(diǎn)，反轉(zhuǎn)基本確立。我們維持公司15-17 年EPS 0.20 元、0.40 元、0.71 元的盈利預(yù)測，建議投資者給予長期關(guān)注。
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