>> 方正證券-網(wǎng)宿科技(300017)實(shí)現(xiàn)三個(gè)跨越，提升三種價(jià)值，轉(zhuǎn)型全球一流云服務(wù)公司-151022
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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這四個(gè)高速業(yè)務(wù)方向?qū)O大拓展網(wǎng)宿科技市場(chǎng)空間，提高競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入壁壘。根據(jù)從支持技術(shù)向技術(shù)+運(yùn)營(yíng)拓展的趨勢(shì)和CDN 向增值服務(wù)、向云服務(wù)演進(jìn)的規(guī)律，網(wǎng)宿科技公司將在未來三年建立云+流量+安全的縱向業(yè)務(wù)和海外橫向拓展的新的價(jià)值體系。我們認(rèn)為網(wǎng)宿科技公司戰(zhàn)略升級(jí)方向與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)合拍，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健積極，團(tuán)隊(duì)高質(zhì)穩(wěn)定，2015 年市場(chǎng)份額將超過50%。
總體判斷，網(wǎng)宿科技在未來三年將發(fā)生3 個(gè)跨越，提升3 種價(jià)值。
1、市場(chǎng)跨越，從雙寡頭向壟斷競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變，網(wǎng)宿科技仍將保持高增長(zhǎng)根據(jù)全球CDN 龍頭Akamai 公司數(shù)據(jù)，中國(guó)CDN 市場(chǎng)滲透率10%，國(guó)際平均50%，未來3 年亞太市場(chǎng)CDN 市場(chǎng)將保持30-40%的高增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)增速高于亞太市場(chǎng)，達(dá)到40%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率。
網(wǎng)宿科技的中報(bào)收入增長(zhǎng)41%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)66%，帶寬儲(chǔ)備>12T，500-600節(jié)點(diǎn)，3 萬多服務(wù)器，市場(chǎng)份額大幅領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成為當(dāng)之無愧的龍頭。
2015 年市場(chǎng)份額將超過50%。國(guó)內(nèi)CDN 市場(chǎng)格局將從網(wǎng)宿科技、藍(lán)汛通信雙寡頭向壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局演變。領(lǐng)先地位和規(guī)模優(yōu)勢(shì)將大幅度提高競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入門檻，也有助于網(wǎng)宿科技公司保持持續(xù)的高速增長(zhǎng)。
2、業(yè)務(wù)跨越，拓展私有云和安全服務(wù)，嘗試流量經(jīng)營(yíng)
立志做大型私有云提供商。2014 年私有云市場(chǎng)410 億美元，2018 年680 億美金，超過4000 億人民幣，其中70%會(huì)委托給第三方，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3000 億規(guī)模左右。網(wǎng)宿在CDN 的技術(shù)和客戶的積累有助于其獲得更大的私有云市場(chǎng)份額。
提供云安全增值服務(wù)和安全解決方案。Akamai 是美國(guó)和全球最大的CDN 服務(wù)商，與美國(guó)的聯(lián)邦政府、軍隊(duì)、非政府機(jī)構(gòu)的重大在線項(xiàng)目均有緊密合作。Akamai 的CEO 擔(dān)任美國(guó)國(guó)土安全部顧問委員。國(guó)內(nèi)安全市場(chǎng)規(guī)模200 億元，網(wǎng)宿科技投資3.5 億用于云安全項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)完成后帶來年新增收入3 億。
拓展流量經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的加速發(fā)展和應(yīng)用的快速普及，重度應(yīng)用（高流量消耗的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用）4K 超清視頻、云游戲、在線教育、3D 展示與動(dòng)畫等激發(fā)流量需求。公司投資0.8 億建設(shè)流量經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，2015 年試運(yùn)營(yíng)已獲得超千萬收入，未來增長(zhǎng)空間巨大。
3、網(wǎng)絡(luò)跨越，打造社區(qū)云平臺(tái)和海外云，編織更“廣”更“巧”的CDN縱向社區(qū)云：小回路實(shí)現(xiàn)CDN 精細(xì)運(yùn)營(yíng)。戰(zhàn)略性布局社區(qū)云項(xiàng)目，，新建3000 個(gè)左右社區(qū)云節(jié)點(diǎn)，改變樹狀網(wǎng)絡(luò)“大回路”的逐層匯聚分發(fā)，建立更小的就近服務(wù)回路。為4 億多家庭用戶提供極致訪問體驗(yàn)，并支持未來的重度應(yīng)用的計(jì)算、存儲(chǔ)、分發(fā)和安全，進(jìn)一步提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入壁壘。網(wǎng)宿科技投資22 億用于社區(qū)云項(xiàng)目，將商業(yè)模式從B2B 拓展為B2B2C，有助于公司獲得巨大C 端潛在增量市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)完成后將帶來新增年收入19 億。
橫向國(guó)際化：建設(shè)全球加速網(wǎng)絡(luò)，帶來國(guó)際業(yè)績(jī)?cè)龊?。橫向拓展海外CDN，公司計(jì)劃投入10.5 億用于開拓海外市場(chǎng)，優(yōu)先拓展東南亞，項(xiàng)目建設(shè)完成后預(yù)計(jì)帶來年新增收入12.3 億，新增利潤(rùn)2.9 億。
4、股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心，內(nèi)生價(jià)值提升。CDN 是一款“越用越好用”產(chǎn)品，CDN 團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定是業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展和超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的重要原因。公司向445 位高管和核心業(yè)務(wù)人員授予1459 萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格57.92，要求2015-2018 年相對(duì)2014 年凈利潤(rùn)不低于40%、70%、100%、130%。持續(xù)、廣泛的長(zhǎng)期激勵(lì)使得骨干員工的利益與公司發(fā)展聯(lián)系得更緊密，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)
看好網(wǎng)宿科技的市場(chǎng)地位與發(fā)展戰(zhàn)略，公司大力發(fā)展的CDN、私有云、流量、安全等行業(yè)增速普遍>30%，而公司CAGR 增速>40%，凈利潤(rùn)增速>50%。
預(yù)計(jì)2015-2017 年收入增長(zhǎng)率超過40%，預(yù)計(jì)2015-2017 年收入分別為27.71/39.34/53.11 億元。凈利潤(rùn)分別為6.61/10.48/15.24 億元；EPS 分別為0.95/1.50/2.18 元。PE 分別為46.12/29.06/19.99。參考公司市場(chǎng)地位穩(wěn)定，三個(gè)云項(xiàng)目發(fā)展堅(jiān)決、收入前景良好，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
互聯(lián)網(wǎng)公司大幅自建CDN；海外拓展不及預(yù)期；社區(qū)云建設(shè)進(jìn)度慢或用戶發(fā)展不及預(yù)期。
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