>> 中信證券-網宿科技（300017）2015年三季報業(yè)績預告點評-又、又、又、又超預期-151015
| 上傳日期： |
2015/10/15 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2015 年前三季度歸屬凈利潤增速在70%-90%之間，高增長超市場預期；報告期內，預計非經常性損益對公司凈利潤的影響金額約為6,435 萬元，去年同期為3,853 萬元，扣除非后凈利增速70-93%。重申我們之前的觀點，公司近年來持續(xù)受益于互聯網流量的爆發(fā)，CDN 行業(yè)規(guī)模實現了高速增長，未來三年行業(yè)規(guī)模有望保持40%的復合增長率；同時，由于公司在技術、服務和成本領域的全面領先，在CDN 領域的市場份額已超過50%，行業(yè)已由雙寡頭轉向一大多小的格局，隨著在新產品研發(fā)推廣、海外市場開拓方面不斷發(fā)力，規(guī)模經濟性持續(xù)體現，預計公司CDN 業(yè)務將吸收行業(yè)絕大部分增量，龍頭的地位將更加穩(wěn)固。
社區(qū)云試點穩(wěn)步推進，滿足重流量應用對互聯網升級需求。隨著互聯網技術的快速發(fā)展，4K 視頻、云游戲等互聯網重度應用逐步發(fā)展壯大，而云計算中IAAS+CDN 模式無法滿足此類重度應用的大規(guī)模普及，網宿科技通過與內容提供商、網絡運營商以B2B2C 模式合作，在社區(qū)層面建設具有計算、存儲和傳輸功能的社區(qū)云節(jié)點，以節(jié)點下沉的方式嘗試解決這一問題。目前公司社區(qū)云項目試點正在開展，投資建設逐步推廣開展，年底有望進行試點公開演示。
私有云等云產品與國際業(yè)務有望成為公司增長新驅動力。在私有云領域，目前政企客戶每年為網宿科技貢獻約10%左右的CDN 收入，我們預期2015 年公司為政企客戶提供的私有云的滲透率可以達到2%左右，到2020 年，私有云業(yè)務收入或達約14 億元規(guī)模；在安全領域，海外對標Akamai 的收入結構中安全解決方案占比達40%，網宿科技自身具備成熟的網絡安全體系，正迅速產業(yè)化，為客戶提供優(yōu)質安全方案；國際業(yè)務方面，借助中國互聯網行業(yè)快速發(fā)展，網宿科技已經成為中國最大第三方CDN 服務商和全球第二大CDN 服務器，隨著公司的海外擴張加速，特別是在CDN 滲透率目前較低的亞非拉和東歐地區(qū)的拓張，國際化收入有望每年翻倍增長。
風險因素：大客戶的自建比例提高，CDN 惡性競爭。
維持“買入”評級。公司主營業(yè)務確立絕對龍頭地位，從百億規(guī)模級別的CDN 市場逐步拓展到廣闊的千億級別的云計算領域，同時借助社區(qū)云服務開始嘗試B2B2C 商業(yè)模式，滿足互聯網業(yè)務對網絡的不斷需求，同時海外CDN 業(yè)務加快拓展。綜合考慮公司的CDN 業(yè)務、云計算業(yè)務和流量經營平臺業(yè)務的價值，長期看公司有望成為超百億收入超千億市值的互聯網賣“鏟”巨頭。我們維持其2015/16/17 年的EPS 預測為1.05/1.76/2.77元，維持目標價89.75 元，維持“買入”評級。
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