>> 方正證券-智光電氣(002169)公司三季報點評：繼續(xù)看好公司發(fā)展前景-151023
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周紫光 |
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投資要點
傳統(tǒng)制造業(yè)務可能是拖累業(yè)績的主因。公司的傳統(tǒng)制造業(yè)務為消弧線圈和高壓變頻器的生產銷售，因為行業(yè)投資需求下滑以及公司在逐漸地由制造向服務業(yè)務的戰(zhàn)略轉型，我們預計制造業(yè)務收入可能下降，但費用相對剛性，因此凈利潤可能更差，成為拖累整體業(yè)績的主要原因。目前，并購嶺南電纜已獲得批文，在現(xiàn)階段國家加大配網投資的背景下，其將明顯受益，業(yè)績并表后將會對公司整體利潤貢獻較大。
節(jié)能服務產業(yè)前景值得看好：2015 年上半年智光節(jié)能實現(xiàn)收入1.02 億元，凈利潤2003 萬元，分別同比增長48%和57%。前三季度公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為5148 萬元，同比增長202.09%。我們認為前三季度公司的節(jié)能服務可能仍保持了快速發(fā)展趨勢，并且回款情況可能也較好。
用電服務業(yè)務將為公司帶來廣闊發(fā)展空間：公司自2014 年底開展用電服務業(yè)務，2015 年上半年，廣州智光用電服務公司累計簽訂了5000 萬元的合同及合作協(xié)議，實現(xiàn)收入1882 萬元，營業(yè)利潤190 萬元，取得了良好開局。下半年公司又陸續(xù)成立了肇慶、汕頭子公司，開始了復制擴張的模式。我們預計電改配套文件即將出臺，售電側放開對于智光這類以能源服務方式切入的第三方公司將會產生巨大市場機會，并且以公司目前具備的資源和業(yè)務經驗，在初始階段的發(fā)展速度將可能會快于競爭對手。在累積了更多的用戶之后，公司未來圍繞用戶可以開展更多延展業(yè)務，包括能源互聯(lián)網時代的新商業(yè)模式。
盈利預測與評級：考慮到電纜公司并表及股份增加的影響，我們維持對公司的業(yè)績預測，即2015~2016 年EPS 為0.33 和0.52 元，分別同比增長87%和57%，對應PE 分別為57.5 和36.7 倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：節(jié)能服務項目訂單回款低于預期的風險；用電服務業(yè)務發(fā)展速度低于預期的風險。
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