>> 中泰證券-陽光電源(300274)公司點評：三季報高增長符合預(yù)期，政策預(yù)期出臺力促新業(yè)務(wù)推進-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大?。?/td>
| 310KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司在此前的前三季度業(yè)績預(yù)告中預(yù)計盈利區(qū)間為2.48-2.73 億元，同比增長100%-120%，三季報業(yè)績與其一致，符合我們和市場的預(yù)期。
國內(nèi)開工旺季來臨，逆變器與電站業(yè)務(wù)直接受益：2015 年3 月，國家能源局印發(fā)的《國家能源局關(guān)于下達2015 年光伏發(fā)電建設(shè)實施方案的通知》中確定了2015 年全國新增光伏電站建設(shè)規(guī)模17.80GW 的目標；2015 年9 月，國家能源局增加光伏電站建設(shè)規(guī)模5.3GW，要求各項目原則上應(yīng)在2015 年內(nèi)開工建設(shè)，2016 年6 月30 日前建成并網(wǎng)發(fā)電；加上“領(lǐng)跑者”計劃，2015 年國內(nèi)迎來光伏裝機大年，三季度已進入旺季。公司逆變器與電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)均直接受益于國內(nèi)裝機高增長，預(yù)計公司前三季度實現(xiàn)逆變器銷量超過4GW，預(yù)計貢獻利潤超過1 億元；電站預(yù)計確認規(guī)模約160-180MW，預(yù)計貢獻利潤1.2-1.4億元。預(yù)計公司全年有望實現(xiàn)逆變器銷量7GW，電站開工并網(wǎng)量有望超過600MW，拉動進全年業(yè)績繼續(xù)高增長。
期間費用率顯著下降，預(yù)收賬款大幅增長：2015 年前三季度，公司期間費用率為11.71%，同比下降5.65個百分點；其中銷售費用率下降1.86 個百分點至4.42%，管理費用率下降4.21 個百分點至7.35%，財務(wù)費用率提升0.42 個百分點至-0.06%。2015 年前三季度，公司在綜合毛利率下滑3.18 個百分點至24.77%的情況下，凈利率提升1.49 個百分點至10.34%；其中2015 年三季度單季毛利率、凈利率分別達到27.72%、12.78%，均創(chuàng)下近一年單季新高。公司2015 年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少72 天至135天左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少11 天至238 天左右。2015 年三季度末5.31 億元的預(yù)收賬款，同比2014年三季度末的1.26 億元、環(huán)比2015 年中期的2.68 億元增長明顯，顯示出旺盛的行業(yè)需求以及公司日益提升的行業(yè)地位。公司2015 年三季度末資產(chǎn)負債率為55.42%，非公開發(fā)行之后將有效降低資產(chǎn)負債率。公司2015 年三季度末可供出售金融資產(chǎn)高達6.14 億元，較2015 年中期的2.14 億元增加4 億元，因為公司對光伏電站建成并網(wǎng)發(fā)電后擬股權(quán)轉(zhuǎn)讓給合作方的子公司的投資納入可供出售金融資產(chǎn)核算。公司2015 年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流出2321 萬元，同比2014 年前三季度的凈流出3.45 億元大幅改善。
受益于即將出臺的頂層設(shè)計，打造光、風、儲、車的能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)：光伏“十三五”規(guī)劃目標有望從100GW上調(diào)至150-200GW，中長期成長空間打開。公司借助智慧光伏云搭建光伏電站運維平臺，搶占能源互聯(lián)網(wǎng)競爭高地；攜手阿里云布局能源大數(shù)據(jù)，搶占能源互聯(lián)網(wǎng)核心資源。國家出臺了《關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見》的文件，六個配套文件正在加快審議的程序、近期出臺在即；新一輪電力體制改革即將開啟售電市場，安徽已列入輸配電價改革試點范圍，公司將爭取售電牌照，積極參與未來的新能源電力交易，探索能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式。Musk 創(chuàng)造性地把分布式光伏（Solarcity）+電動汽車（Tesla）+儲能器件（Powerwall/Tesla Energy）完美結(jié)合起來，為能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的探索提供了良好的示范效應(yīng)；公司在分布式光伏、風電、儲能、新能源汽車等領(lǐng)域基礎(chǔ)資產(chǎn)豐富，緊跟海外巨頭步伐，卡位優(yōu)勢明顯，未來有望打造能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)。2015 年6 月，國家能源局已正式確定《能源互聯(lián)網(wǎng)行動計劃大綱》和12 個支撐課題，近期有望重磅出臺，公司作為領(lǐng)先企業(yè)有望直接受益。
股權(quán)激勵+員工持股計劃，為公司的可持續(xù)發(fā)展保駕護航：應(yīng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，公司在近兩年引進了不少中高端管理人員和技術(shù)人員，對公司的業(yè)務(wù)發(fā)展形成了有效的人力支撐。公司在前兩年已經(jīng)實施過股權(quán)激勵計劃的基礎(chǔ)上，今年又實施第1 期員工持股計劃，籌集資金總額上限1.24 億元（員工自籌不超過4400萬元+控股股東曹仁賢先生提供借款不超過8000 萬元），2015 年9 月已完成股票購買，有利于增強公司骨干員工的歸屬感和認同感，充分調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，與員工一起分享公司成長帶來的收益，為公司的可持續(xù)發(fā)展保駕護航。
投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，預(yù)計公司2015-2017 年的EPS 分別為0.84 元、1.19 元和1.61元，業(yè)績增速達96%、42%、35%，對應(yīng)PE 分別為35.7 倍、25.2 倍和18.7 倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價36 元，對應(yīng)于2016 年30 倍PE。
風險提示：政策不達預(yù)期；融資不達預(yù)期；產(chǎn)品價格競爭超預(yù)期；項目資源不達預(yù)期；能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達預(yù)期。
|
|
