>> 東吳證券-斯萊克(300382)金屬包裝設備工業(yè)4.0領域稀缺標的-151026
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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作者： |
陳顯帆，黃海方 |
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扭轉了上半年營收同比下滑17%的態(tài)勢，主要原因是：公司成套設備單筆訂單金額較大，收入確認具有不均衡性。
盈利能力穩(wěn)中有升，產品結構將不斷優(yōu)化
前三季度毛利率49 %，同比+1.41pct，主要原因是產品結構變化（上半年新項目釋放產能）。三項費用合計15%，同比-0.88 pct，主要原因系財務費用同比下降83%導致（匯兌收益和利息收入增加）。我們預計，未來隨著毛利率較高的海外業(yè)務的不斷拓展，以及新募投項目的投產，盈利能力將持續(xù)改善。
傳統(tǒng)業(yè)務（制蓋設備四巨頭）將充分受益行業(yè)增長與進口替代2006 -2014，我國易拉蓋市場從35 億元增加到109 億元，CAGR為15.3%。易拉蓋行業(yè)的持續(xù)高增長保證了制蓋設備的高增長。公司是全球前四，國內唯一的具備高速易拉蓋組合蓋生產設備技術的企業(yè)。公司產品性能領先，設備售價較外資低20%-40%，零部件低50%。公司進口替代前景廣闊，目前已占據(jù)70%國內增量市場。我們預測作為行業(yè)龍頭將充分受益市場發(fā)展與進口替代。
進軍制罐設備，打開業(yè)績天花板，驅動公司進入發(fā)展快車道自2002 年以來，全球易拉罐消費以每年6%的速度增長，制灌設備市場規(guī)模約為制蓋設備市場的4-5 倍，生產商主要是美國STOLLE及英國CMB。公司2012 年開始研制制罐設備，2013 年便與金星啤酒簽訂了總價1600 萬美元的訂單，但因金星啤酒基建進展不順，公司無法發(fā)貨，該項目正在履行中，預計年底可確認收入。目前，公司可供應沖壓、拉杯、彩?。ㄍ赓彛?、縮頸四大制灌主要設備，并新近公告了募投高速數(shù)碼印罐設備制造項目，即將實現(xiàn)制罐主要設備的全覆蓋，隨著金星啤酒項目的收入確認，制罐業(yè)績爆發(fā)在即。
積極布局智能制造，培育新的利潤增長點
憑借多年積累，公司在精密連續(xù)級進模、高速同步運動機構、高速精密沖壓設備、高速在線光電檢測、材料成形等方面具有多項關鍵技術，具有智能制造良好基礎。今年4 月，公司新設立斯萊克智能制造子公司，邁出實質步伐。子公司旨在充分利用已有客戶資源，世界范圍內開展互動研發(fā)定制化生產業(yè)務。我們預測，公司智能制造業(yè)務在經(jīng)過市場培育期，未來將成為重要利潤增長點。
盈利預測與投資建議
公司屬于制蓋設備龍頭，整體實力位列國際第一梯隊。預計公司2015/16/17 年的EPS 為0.86/0/94/1.06,對應PE46/42/37X。從長期看拓展制罐設備和智能制造業(yè)務將帶來持續(xù)積極影響，公司作為制蓋設備稀缺標的和“工業(yè)4.0”優(yōu)質標的，維持“增持”評級。
風險提示：下游食品飲料行業(yè)不景氣帶來制罐制蓋行業(yè)下滑
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