>> 中信證券-中航光電（002179）2015年三季報點(diǎn)評-產(chǎn)能釋放，關(guān)注公司資本運(yùn)作-151028
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩，胡正洋 |
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公司維持高增長，但產(chǎn)能釋放基數(shù)效應(yīng)下降，三季報增長幅度較中報小幅收窄。我們認(rèn)為，公司收入和盈利快速增長主要原因包括：1、防務(wù)市場訂單穩(wěn)步增長；2、新能源汽車業(yè)務(wù)增長較快；3、光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地投產(chǎn)后產(chǎn)能的逐步釋放帶動產(chǎn)出與銷售收入大幅增加；4、參股公司中航海信業(yè)績增長。第三季度，公司光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地投產(chǎn)帶來的產(chǎn)能同比增長效應(yīng)減弱（2014 年中投產(chǎn)），三季度公司收入、凈利潤增長幅度較中報略有下降。
軍品業(yè)務(wù)：全年防務(wù)收入增長有望超40%，預(yù)期未來三年復(fù)合增長率達(dá)15-20%。公司連接器產(chǎn)品覆蓋海、陸、空、天、電子等各軍種，軍品收入約占公司總收入的55%。受益于自動化、半自動化改造帶來的產(chǎn)能釋放，預(yù)計公司全年防務(wù)訂單增長40%以上。受益于軍費(fèi)和武器裝備投入的增長以及軍工信息化的推進(jìn)，公司未來三年業(yè)績復(fù)合增速有望達(dá)到15%-20%，民品業(yè)務(wù)：通信業(yè)務(wù)增速放緩，新能源汽車業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期，醫(yī)療設(shè)備取得顯著進(jìn)展。通信業(yè)務(wù)方面，微波產(chǎn)品發(fā)展較快，但隨著通信行業(yè)投資走下增速高峰，預(yù)計今年收入持平或略有增長。公司在新能源汽車連接器已進(jìn)入比亞迪、江淮、宇通等品牌的配套體系；受益于行業(yè)爆發(fā)式增長，公司上半年新能源汽車連接器訂貨量同比增長超30%%；我們預(yù)計公司新能源汽車連接器全年訂單超過3 億元。此外，公司在醫(yī)療設(shè)備、雕牙機(jī)和陶瓷模塊領(lǐng)域也取得顯著發(fā)展，收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
資本運(yùn)作：富士達(dá)擬申請在新三板掛牌，關(guān)注公司外延式收購步伐。公司披露了控股子公司中航富士達(dá)擬申請在新三板掛牌的公告。我們認(rèn)為，富士達(dá)在新三板掛牌有助于公司融資渠道的進(jìn)一步拓展，增強(qiáng)富士達(dá)的品牌價值并促進(jìn)市場開拓，提升公司資產(chǎn)價格。此外，公司近年來加快外延式收購的步伐，先后收購沈陽興華、中航富士達(dá)、翔通光電并在今年年初通過設(shè)立合資公司方式實(shí)現(xiàn)對深圳鑫達(dá)億通的收購。我們認(rèn)為通過并購做大是連接器行業(yè)的行業(yè)特征，未來中航光電有望繼續(xù)加快外延式并購步伐，通過外延式并購實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模和利潤的快速增長。
風(fēng)險提示。軍品交付進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新能源汽車訂單不達(dá)預(yù)期，通信領(lǐng)域投資大幅下滑等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持公司2015/16/17 年EPS0.83/1.05/1.32 元的預(yù)測?？紤]到未來2-3 年軍品訂單持續(xù)較快增長、新能源汽車業(yè)務(wù)高速增長以及公司外延式增長預(yù)期，結(jié)合市場估值水平，我們給予公司目標(biāo)價47.60 元，維持公司“增持”評級。
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