久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司前三季度收入下滑主要系低毛利率的外貿(mào)出口業(yè)務(wù)與非航空產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)收入的下降所致，高毛利航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)，第四季度公司航空產(chǎn)品將集中交付，公司全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
    公司有望作為新成立的發(fā)動(dòng)機(jī)公司上市平臺(tái)。將航空發(fā)動(dòng)機(jī)獨(dú)立于整機(jī)制造之外，實(shí)現(xiàn)“飛發(fā)分離”，符合國(guó)際慣例，有利于提高發(fā)動(dòng)機(jī)制造商的靈活性和研發(fā)效率。當(dāng)前的航空發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)方式是將發(fā)動(dòng)機(jī)作為飛機(jī)的附屬品，航空發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)體系制約產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。公司是國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)唯一平臺(tái)，公司控股股東變動(dòng)后，上市公司有望成為新成立的發(fā)動(dòng)機(jī)公司的上市平臺(tái)。
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)落地預(yù)期不斷強(qiáng)化。航空發(fā)動(dòng)機(jī)是制約我國(guó)航空裝備的主要瓶頸，是未來空軍裝備建設(shè)的重中之重。2015 年政府工作報(bào)告中重點(diǎn)提出的“航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)”重大專項(xiàng)有望首先惠及到行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中航動(dòng)力作為中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)整機(jī)的唯一平臺(tái)將成為最大受益者。目前距政府工作報(bào)告出臺(tái)只有近6 個(gè)月，具體措施出臺(tái)預(yù)期不斷強(qiáng)化。
    未來幾年航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求將持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)逐漸提升。1）目前國(guó)內(nèi)多款新型三代半戰(zhàn)斗機(jī)進(jìn)入列裝，WS-10 等型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)需求持續(xù)增長(zhǎng)；2）大型運(yùn)輸機(jī)運(yùn)-20 料進(jìn)入小批量量產(chǎn)階段，大涵道比發(fā)動(dòng)機(jī)將隨之逐步進(jìn)入量產(chǎn)；3）小涵道比中推、小推發(fā)動(dòng)機(jī)有望逐步進(jìn)入量產(chǎn)。預(yù)計(jì)未來3-5年，公司航空發(fā)動(dòng)機(jī)收入復(fù)合增速達(dá)到15%，公司利潤(rùn)率水平將持續(xù)提升，預(yù)計(jì)未來3-5 年利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到20%左右。
    航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)啟動(dòng)，未來20 年市場(chǎng)空間超過2.7 萬億。我們推測(cè)，未來20 年中國(guó)民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、軍用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、通航航空發(fā)動(dòng)機(jī)、艦用燃?xì)廨啓C(jī)、工業(yè)用航改燃?xì)廨啓C(jī)以及航空發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間合計(jì)超過2.7 萬億元，對(duì)應(yīng)平均每年市場(chǎng)空間約1350 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1、重點(diǎn)關(guān)鍵型號(hào)裝備進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；2、民品拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；3.政策支持力度不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們維持預(yù)測(cè)2015/16/17 年全年攤薄EPS分別為0.63/0.75/0.88 元，當(dāng)前價(jià)52.18 元，對(duì)應(yīng)2015/16/17 年P(guān)E 分別為82/70/60 倍。考慮航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品在中國(guó)國(guó)防工業(yè)中的戰(zhàn)略地位以及對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)專項(xiàng)的政策預(yù)期，參考國(guó)際可比公式市值，我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)57.40 元，對(duì)應(yīng)市值1120 億元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。