>> 申萬宏源-飛凱材料(300398)業(yè)績增長符合預(yù)期,期待超純氧化鋁及光刻膠投產(chǎn)-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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作者： |
麥土榮 |
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光纖涂覆材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，市占率穩(wěn)步提升。受益于國家“寬帶中國”戰(zhàn)略，目前國內(nèi)光纖光纜年產(chǎn)量約1.8-2 億芯公司，年均增長約25%。同時公司作為國內(nèi)光纖涂覆材料領(lǐng)域龍頭，國內(nèi)市占率持續(xù)提升，超過70%；同時公司積極開拓海外市場，特別是市場空間較大的北美和印度市場。預(yù)計今年光纖涂覆材料銷售有望超過7000 噸。
新項目進(jìn)展低于預(yù)期，但前景可期，電子化學(xué)品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。公司募投項目高純氧化鋁及PCB 濕膜光刻膠等項目進(jìn)展放緩，但公司積極參與下游客戶測試及推廣。其中高純氧化鋁有望于明年Q1 投產(chǎn)，PCB 濕膜光刻膠正處于下游客戶開拓中。兩項目投產(chǎn)后，預(yù)計將大幅提升公司營收，打開市場空間。同時公司也生產(chǎn)清洗液、剝離液、蝕刻液等電子化學(xué)品，今年營收增長超過50%。
盈利預(yù)測與估值?？紤]到公司作為國內(nèi)光固化材料龍頭地位，維持增持評級，考慮股本攤薄，維持盈利預(yù)測。預(yù)計2015-17 年EPS 為1.10 元，1.44 元，1.87 元，當(dāng)前股價對應(yīng)15-17年P(guān)E 為57X、44X 和34X。
風(fēng)險提示: 1）新市場投產(chǎn)低于預(yù)期風(fēng)險；2）產(chǎn)品毛利率下滑風(fēng)險。
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