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三季度單季收入、凈利潤(rùn)分別為3.33 億元、0.52 億元(折合EPS0.15 元)，環(huán)比分別下滑9.76%、15.83%，同比分別下滑27.32%、8.48%。
    15 年前三季度毛利率為39.02%，三季度毛利率維持歷史高位，達(dá)39.55%，環(huán)比、同比分別提升1.96%、7%。
    減水劑業(yè)務(wù)短期持續(xù)承壓，成本端下行對(duì)沖部分地產(chǎn)負(fù)面影響。公司單季收入自14 年四季度已連續(xù)下滑5 個(gè)季度，且下滑幅度日漸擴(kuò)大。三季度單季收入下滑27.32%，環(huán)比降幅擴(kuò)大3%。
    主要受地產(chǎn)景氣度下滑負(fù)面影響較大，公司外加劑新材料銷量、價(jià)格均受到一定沖擊，尤其銷量端下滑嚴(yán)重。收入大幅下滑背景下，公司三季度單季毛利率維持歷史高位，達(dá)39.55%，同比大幅提升7%，環(huán)比提升1.96%。主要因原材料大幅下滑，據(jù)測(cè)算，減水劑原材料工業(yè)苯、環(huán)氧乙烷三季度均價(jià)約5033、7366 元/噸，較同期大幅下滑46%、32%，環(huán)比下滑10%、21%。
    公司目前積極進(jìn)軍海外市場(chǎng)，公司在菲律賓設(shè)立合資公司（持股比例達(dá)40%），我們認(rèn)為隨著公司加快拓展菲律賓乃至東南亞地區(qū)市場(chǎng)，將為減水劑主業(yè)帶來(lái)新增長(zhǎng)動(dòng)力，有望對(duì)沖部分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)負(fù)面影響。
    短期傳統(tǒng)檢測(cè)業(yè)務(wù)落地，外延式并購(gòu)有望持續(xù)孵化。我們判斷三季度公司檢測(cè)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，業(yè)務(wù)占比維持10%以上。新董秘出任后，公司9 月初全資子公司廈門檢測(cè)中心收購(gòu)云南云檢51%股權(quán)，彰顯公司外延并購(gòu)的執(zhí)行力得以驗(yàn)證，后續(xù)“綜合大檢測(cè)”戰(zhàn)略有望加速。公司與天堂硅谷、廣東省建科院、天津建科院等均建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過(guò)各種渠道積極布局檢測(cè)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)多區(qū)域（福建省、杭州、廣東、天津等地）與多領(lǐng)域（原有的工程檢測(cè)、醫(yī)療、食品等新的行業(yè)檢測(cè)）。隨著公司的逐步轉(zhuǎn)型，疊加檢測(cè)業(yè)務(wù)地域限制、行業(yè)限制逐步打破，未來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)可期，檢測(cè)領(lǐng)域?qū)⒅饾u成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    預(yù)計(jì)2015-2017 年公司攤薄后EPS 為0.62/0.70/0.85 元，定增彰顯管理層信心，維持“買入”評(píng)級(jí)。受地產(chǎn)景氣度影響，我們預(yù)計(jì)2015-2017 年外加劑銷量增速為-18.5%/8.5%/7.4%，維持2015-2017 年公司攤薄后EPS 為0.62/0.70/0.85 元?？紤]到近期傳統(tǒng)檢測(cè)項(xiàng)目落地，各種渠道積極布局檢測(cè)并購(gòu)，布局互聯(lián)網(wǎng)+，我們持續(xù)看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，此外公司7 月公布定增方案，定增底價(jià)為20.97 元（目前股價(jià)15.1 元），股價(jià)具有一定安全邊際，維持“買入”評(píng)級(jí)。