>> 華安證券-科大訊飛(002230)利潤增長顯著放緩,人工智能與在線教育仍具看點-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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作者： |
袁曉雨 |
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公司預(yù)計2015年歸母凈利潤為3.79-5.69 億元，同比增長0-50%。
主要觀點：
營收降速及戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加大投入致利潤增長顯著放緩
盡管前三季度公司營收仍保持50%以上的高速增長，但三季度單季營收增速降至38.3%，主要由于實體經(jīng)濟持續(xù)放緩致下游對語音支撐軟件需求減弱。此外公司持續(xù)加大對人工智能、在線教育、移動互聯(lián)等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的投入力度，重構(gòu)營銷體系加強產(chǎn)品線銷售渠道下沉，三季度銷售費用率及管理費用率均有所上升。
人工智能備受關(guān)注，產(chǎn)業(yè)應(yīng)用有望突破
從年初兩會提出“中國大腦”計劃，到七月份國務(wù)院要求培育發(fā)展人工智能新興產(chǎn)業(yè)，再到近期李克強與智能機器人“小度”互動，而人工智能亦有望站上國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)高度出現(xiàn)在“十三五規(guī)劃”中。政策刺激的不斷加強將加快產(chǎn)業(yè)應(yīng)用實現(xiàn)突破，人臉識別與語音識別有望率先進入產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域。公司核心技術(shù)平臺“訊飛超腦”已在語音合成、語音識別、紙筆考試自動閱卷等方向取得顯著成果，樹立公司在人工智能核心技術(shù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢。
教學(xué)生態(tài)體系逐步構(gòu)建，迎接在線教育爆發(fā)期
近年來在線教育呈現(xiàn)井噴態(tài)勢，未來五年中國在線教育市場的復(fù)合增長率將達到20%，市場容量與空間巨大。公司上半年定增打造智慧課堂及教育云平臺，目前已初步構(gòu)建起“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”完整的教育教學(xué)生態(tài)體系，并完成安徽、浙江、云南、江西等10 個省級教育平臺的建設(shè)及教學(xué)端產(chǎn)品在全國的市場布局。良好的技術(shù)和市場先發(fā)優(yōu)勢為公司教育業(yè)務(wù)進一步發(fā)展奠定良好勢能與價值源泉。
盈利預(yù)測及投資建議
我們預(yù)計公司2015-2017 年營業(yè)收入分別為25.7 億元、38.0 億元和54.4 億元，歸母凈利潤為4.2 億元、5.6 億元和8.0 億元，EPS 為0.34 元、0.46 元和0.66 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為120X、89X 和62X?？紤]到公司在人工智能領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位及在線教育的發(fā)展前景，維持“增持”評級。
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