久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    2、我們的觀點(diǎn)
    （一）業(yè)績超市場預(yù)期，主要受期間費(fèi)用控制影響。
    公司第三季度凈利潤同比增長58%，扣非后凈利增速51%。業(yè)績加速較為明顯。第三季度公司收入增速變化不大，增速較快的原因主要是費(fèi)用控制明顯，第三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降4.14，0.61 和0.38 個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)下降5.14 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用下降的一個(gè)主要原因我們認(rèn)為是費(fèi)用確認(rèn)節(jié)奏的影響，上半年公司確認(rèn)費(fèi)用較多導(dǎo)致利潤影響較大。我們也可以看到這一變化主要發(fā)生在母公司，母公司的凈利潤從上半年下滑-15%，提升至增長2.7%。
    從收入端看，三季度預(yù)計(jì)配方顆粒增速與上半年相當(dāng)，仍維持35%左右增長。血必凈由于銷售策略調(diào)整，發(fā)貨增速維持5%左右，但是終端消化增速保持較快水平。前8 個(gè)月IMS 數(shù)據(jù)增速9%，實(shí)際終端增速高于該增速。
    （二）看好業(yè)績可持續(xù)增長，看好股東增持及中醫(yī)居家慢病管理閉環(huán)，繼續(xù)維持“推薦”評級(jí)。
    我們認(rèn)為未來幾年配方顆粒保持30-40%增長，血必凈維持5-10%增長，公司可持續(xù)的復(fù)合增速20-25%。公司大股東近期增持3 億元，增持均價(jià)17.47 元，占總股本1.91%，增持前大股東持股比例23.34%，因此此次增持力度非常大，且由于大股東歷史上從未減持。公司借助康仁堂的中醫(yī)資源和超思的華大夫網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院資源開展慢病管理互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療也前景可期。中藥配方顆粒具備互聯(lián)網(wǎng)屬性，公司依托優(yōu)質(zhì)中醫(yī)資源打造的慢病管理平臺(tái)具有明顯的優(yōu)勢，有明確的盈利模式，有望成功打造成獨(dú)具特色的中醫(yī)居家慢病管理閉環(huán)。
    3、盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2015~2017 年EPS 為0.60 元、0.74 元、0.89 元，對應(yīng)PE 為32 倍、26 倍、22倍，維持“推薦”評級(jí)。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示主導(dǎo)品種招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。